康恩贝(600572)：高基数影响逐步消化 看好下半年恢复增长

　　业绩简评

2024 年8 月23 日，公司发布2024 年半年报。1H24 年公司实现收入34.48 亿元，同比-8.4%；归母净利润3.82 亿元，同比-25.95%；扣非归母净利润3.36 亿元，同比-19.02%。

    　　单季度看，2Q24 公司实现收入16.24 亿元，同比-0.6%；归母净利润1.66 亿元，同比-28.37%；扣非归母净利润1.35 亿元，同比-11.11%。

    　　经营分析

同期高基数影响逐渐消化，环比表现良好。上年同期消化道用药及呼吸系统用药市场需求激增带来高基数，公司收入端同比有所下降，但环比去年下半年增长16.18%。其中，中药大健康核心业务实现收入22.41 亿元，同比下降12.78%，但环比增长13.63%。

    　　高基数影响消化后，看好公司下半年实现恢复性增长。

继续推进大品牌大品种工程，新培育产品快速放量。1H24 公司大品牌大品种系列产品实现收入 20.0 亿元，占公司营收比重58%。

虽然部分品种受高基数影响，收入同比有所下降，但新培育的梯队产品仍有良好销售表现，如“康恩贝”蛋白粉系列、“金康灵力”氢溴酸加兰他敏片收入同比增速较快。康恩贝”健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式，销售收入超3 亿元，增速同比超10%。中药材与中药饮片实现收入5.58 亿元，同比增长41.03%，主要系大学饮片公司努力加大医院市场拓展，扩大销售区域，新增客户和存量客户市场均有较大增量。

    　　盈利预测、估值与评级

公司持续聚焦主业，产品和业务结构不断优化,我们看好公司长期发展前景。基于发展现状，我们将24-26 年公司收入预测由原来的75.99/85.60/94.22 下调至70.58/78.77/87.42 亿元，预计公司24-26 年归母净利润分别为7.03/7.99/8.90 亿元,分别同比增长19%/14%/11%，EPS 分别为0.27/0.31/0.35 元，现价对应PE 分别为15/13/12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、产品销售不及预期风险等。