长久物流(603569)：国内整车业务短期承压 国际业务迎来快速发展

　　事件:

    　　2024 年8 月23 日，长久物流发布2024 年半年报：

2024H1，公司实现营业收入18.24 亿元，同比下降3.44%，完成归母净利润0.53 亿元，同比增长16.74%，完成扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长18.01%。

其中公司2024Q2 实现营业收入9.21 亿元，同比下降8.38%；完成归母净利润0.38 亿元，同比增长17.13%；完成扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长35.56%。

    　　投资要点:

国内整车业务短期承压，国际业务助力业绩实现较快增长2024H1，公司实现营业收入18.24 亿元，同比下降3.44%，主要为国内整车业务短期承压所致。2024H1，国内部分主机厂压降价格使得公司运输价格面临下行压力，同时公司主动对部分区域对流线路不匹配的业务进行优化，使得公司国内整车运输业务在量价两方面均受不同程度影响。

但公司2024 年上半年国际业务发展势头良好，期间公司共有“久洋吉”与“久洋兴”两艘国际滚装船在营，此外中欧班列业务也在积极开展，使得国际业务为公司业绩做出较大贡献。最终公司2024H1完成归母净利润0.53 亿元，同比增长16.74%，完成扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长18.01%。

新能源业务稳步推进，国际海运能力持续扩张2024H1，公司新能源业务继续稳步推进，期间年产能2GWh 的滁州梯次利用储能生产基地正式投产，这将有助于公司打造梯次动力电池回收利用生态闭环，促进新能源业务的良好发展。

此外，公司不断加码国际业务，2024 年8 月9 日，公司第三艘运力为6200 车的“久洋隆”轮国际滚装船成功首航，使得公司国际海运能力得到进一步提升。同时，公司进一步与格罗唯视加深合作来提　　高海运资源能力。由于运输需求旺盛且短期运力供给有限，国际滚装船运价有望继续维持高位，国际汽车滚装船运力的快速增长预计将为公司带来较大业绩弹性。

盈利预测和投资评级我们预计长久物流2024-2026 年营业收入分别为44.72 亿元、51.20 亿元与58.44 亿元，同比分别+18%、+14%、+14%；归母净利润分别为1.98 亿元、2.62 亿元与3.19 亿元，同比分别+181%、+32%、+22%，对应EPS 为0.33 元、0.43 元、0.53元，对应PE 分别为19.07 倍、14.45 倍与11.86 倍。国际滚装船弹性乐观，新能源第二曲线空间广阔，整车业务逐渐回暖，维持“买入”评级。

    　　风险提示新能源业务发展不及预期、外贸景气度下行、国际业务开展不及预期、整车业务恢复不及预期、汽车产销量不及预期、新能源业务收入占比尚低。