方盛股份(832662)：业绩短期承压 静待投产放量

　　事件

公司发布2024H1 半年报，2024H1 公司实现营业总收入1.56 亿元（YOY-15.4pcts），实现归母净利润1996.2 万元（YOY-45.2 pcts）,其中营收下滑主要系受部分海外零部件认证测试滞后影响及余热回收领域需求疲软影响。2024Q2 单季公司实现营业收入 9440.9 万元（YOY-6%,QOQ+53.4 pcts）,实现归母净利润1160.8 万元（YOY-42.8pcts,QOQ+39pcts），盈利能力边际改善。

受下游需求及原材料价格扰动，毛利率有所下滑2024H1 公司实现综合毛利率25.5%（YOY-7.7pcts），2024Q2 单季度实现毛利率25.3%（YOY-6.9pcts,QOQ-0.5pcts）。公司毛利率下滑主要系1）产品原材料铝锭均价较2023 年同期上涨7%，公司对下游客户价格传导存在明显滞后性；2）2024H1公司在毛利率较高的余热回收领域受终端锂电池产能过剩需求下降影响，进而对整体综合毛利率造成影响；3）下游风电领域客户由于成本管控因素，导致公司相应产品销售价格略有下降。

    　　持续研发投入，多领域布局稳步推进

2024H1 公司研发费用率/销售费用率/管理费用率分别为4.5%/2.6%/6.9%（YOY+1pct/0.3 pcts/0.85 pcts）。公司加大研发投入，在风电全场景热管理、储能及数据中心、氢燃料电池等多个领域投入技术预研，并与相关行业内头部企业进行样品开发，为高附加值产品顺利导入新领域奠定基础。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为387/449/526 百万元，同比分别+12.6%/+16.1%/+17.1%；归母净利润分别为55/61/68 百万元，同比增速分别为-12%/+10%/+13%。EPS 分别为0.63/0.69/0.78 元/股。公司募投主体已于2024 年6月已于竣工相应设备开始进场，产线布局稳步推进，预计下半年有望投产放量。此外公司2024 年8 月22 日发布公告，拟设立全资子公司用以完善多元化产业布局，融入当地产业集群，以期提升综合竞争力，进一步打开成长空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求波动风险、原材料价格波动风险、贸易摩擦影响、研发投产进度不及预期