恒立液压(601100)：业绩稳健增长 多元化+出海战略持续推进

　　公司发布2024 年中报

公司发布2024 年中报。2024 年上半年公司实现营业收入48.33 亿元（+8.56%）；归属于上市公司股东的净利润12.88 亿元（+0.71%），扣非后归母净利润为12.40 亿元（-0.23%）；经营活动产生的现金流净额为5.46 亿元（-44.88%）；加权平均净资产收益率为8.87%，同比减少0.73pct。单季度来看，二季度公司实现营收24.71 亿元（+22.05%），归母净利润6.86 亿元（+5.00%），扣非后归母净利润为6.54 亿元（+1.71%）。

    　　多元化战略成效卓越，海外市场持续拓展

根据公司中报，公司非挖领域加速发展。具体来看，非标油缸领域，2024 年上半年共销售重型装备用非标准油缸 13.89 万只，同比增长21.53%，其中，盾构机用油缸、起重机用油缸等非标油缸快速增长。非挖泵阀领域，报告期内营收同比增长24.30%。其中紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、农机等行业的国内市场份额，并在国外市场也实现了突破。非工程机械行业铸件领域，公司产品在新能源、工业真空等领域也取得了进一步放量。分地区来看，公司积极开拓海外市场，报告期内海外营收同比增长15.29%。而海外产能方面，墨西哥工厂建设已进入尾声，为之后深入开拓美洲市场奠定了坚实基础。

    　　深耕电动化战略，着力打造第三增长极

电动化是中国工程机械行业新趋势，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域。根据公司中报，线性驱动器项目正稳步推进，而滚珠丝杠产品目前已进行送样和小批量供货。考虑到未来电动化产品及丝杠产品市场需求较大，因此有望成为公司第三增长极。

    　　投资建议

我们看好公司长期发展，维持之前盈利预测为：2024-2026 年营业收入预测为96.4/111.2/129.6 亿元，归母净利润为27.6/31.9/37.7 亿元，以当前总股本13.41 亿股计算的摊薄EPS 为2.06/2.38/2.81 元。当前股价对应的PE倍数为23/20/17 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

1）高端液压件核心技术难以突破；2）国内基建政策支持不及预期；3）下游整机厂需求不及预期；4）非挖领域及海外市场拓展不及预期。