潮宏基(002345)：二季度归母净利润+16.8% 加盟渠道表现超预期

　　2024Q2 营收同比+10.3%，归母净利润同比+16.8%超预期

公司发布半年报：2024H1 实现营收34.31 亿元（同比+14.2%，下同）、归母净利润2.30 亿元（+10.0%）；2024Q2 实现营收16.35 亿元（+10.3%），归母净利润0.99亿元（+16.8%）；此外，公告拟每10 股派发现金股利1.0 元。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为3.85/4.58/5.38 亿元（原值4.35/5.18/6.06 亿元），对应EPS 为0.43/0.52/0.61 元，当前股价对应PE 为10.3/8.7/7.4 倍。我们认为，公司以时尚珠宝打造差异化特色，渠道扩张叠加品牌力提升驱动持续成长，估值合理，维持“买入”评级。

    　　加盟代理渠道营收高增长，毛利率和销售费用率均小幅下降

分产品看，2024H1 公司时尚珠宝/传统黄金/皮具/品牌授权及加盟服务收入分别实现营收16.5/14.8/1.5/1.2 亿元，同比+6.0%/+31.4%/-26.1%/+41.0%，黄金品类销售良好、加盟授权服务相关收入增加；分渠道看，自营/加盟代理分别实现营收17.2/16.5 亿元，同比-4.0%/+43.7%。盈利能力方面，2024H1 公司综合毛利率为24.1% （ -2.7pct ）， 销售/管理/ 财务费用率分别为11.4%/1.9%/0.5% ， 同比-2.7pct/+0.3pct/持平，公司综合毛利率和销售费用率下降，均与渠道结构变化（加盟渠道占比提升）有关。

加盟渠道保持良好扩张势头，看好未来品牌势能提升推动持续成长

（1）渠道扩张：公司通过加盟模式推进渠道扩张，2024H1 珠宝业务净增加盟店69 家，扩张势头良好，报告期末加盟门店总数达1194 家，总门店数达1451 家；（2）产品研发：公司继续精耕品牌印记系列，2024 年上半年联袂《T》中文版跨界发布“2024/25 彩金珠宝潮流趋势”，特邀央美教授/非遗传承人升级“花丝·风雨桥”系列，与国际知名艺术家联名设计“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列。

    　　（3）品牌提升：公司以“意象东方·非遗新生”立时尚标杆，携手全新品牌代言人宋轶，持续拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性，扩大圈层影响力。