银轮股份(002126)2024年中报&事件点评：2024年H1归母净利润同比+41% 第四曲线有望快速发展

　　事件:

    　　2024 年8 月26 日，银轮股份发布2024 年中报和《关于调整公司组织架构的公告》：

根据公司2024 年中报，2024 年H1 公司实现营收61.52 亿元，同比+16.9%；归母净利润4.03 亿元，同比+41.1%；扣非后归母净利润3.64亿元，同比+40.8%，其中2024Q2 实现营收31.82 亿元，同比+17.5%；归母净利润2.11 亿元，同比+33.3%；扣非后归母净利润1.85 亿元，同比+24.8%。

根据《关于调整公司组织架构的公告》，公司对组织架构进行了调整和优化，将原有以33322 为核心的组织架构改成以44332 为核心的新组织架构，在组织架构躯干部分调整方面提出增加AI 数智产品部、原供应商发展总部从运营总部中独立、人力资源部从原总经办中独立、新设贸易公司等举措。

    　　投资要点:

2024 年H1 营收高速增长，乘用车板块高速增长。2024 年H1公司实现营收61.52 亿元，同比+16.9%，稳步增长。分业务来看：

商用车及非道路业务实现营收23.35 亿元，同比-1.54%；乘用车业务实现营收31.82 亿元，同比+36.41%；数字与能源业务实现营收4.35 亿元，同比+23.5%；其他业务实现营收1.99 亿元，同比+3.36%。

2024 年H1 归母净利润高速增长，各业务毛利率同比改善。2024 年H1 公司实现归母净利润4.03 亿元，同比+41.1%；毛利率21.23%，同比+0.68pct，净利率7.21%，同比+1.07pct。利润增速快于营收增速，主要得益于绩效考核持续推进叠加海外经营体盈利改善，公司整体毛利率同比提升。分业务来看：商用车及非道路业务实现毛利率25.91%，同比+2.77pct；乘用车业务实现毛利率16.9%，同比+0.35pct。

公司成立AI 数智产品部，助力第四曲线快速发展。根据《关于调整公司组织架构的公告》，公司为进一步完善治理结构，进一步提高自身管理水平和运营效率，对组织架构进行了调整和优化，其中提出增加AI 数智产品部，对当前的业务风口期，将第四曲线AI数智产品部作为公司一级部门独立出来。我们认为此次组织架构的改变有助于公司更进一步集中资源聚焦投入芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务，开拓战略性业务和未来可持续增长点，助力第四曲线快速发展。

    　　盈利预测和投资评级

在经营制度改革、海外业务盈利能力、新业务持续开拓等正向因素影响下，公司业绩有望持续高增，我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入138、169、198 亿元，同比增速为25%、23%、17%；实现归母净利润8.81、11.45、14.25 亿元，同比增速为44%、30%、24%；EPS 为1.06、1.38、1.72 元，对应当前股价的PE 估值分别为14、11、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。