浙江鼎力(603338)：子公司并表顺利 看好业绩长期增长

　　业绩简评

8 月27 日，公司发布24 年中报，24H1 公司预计实现收入38.59亿元，同比+24.56%；归母净利润8.24 亿元，同比-0.88%，扣非后归母净利润8.63 亿元，同比+5.90%；单Q2 来看，公司24Q2 实现收入24.08 亿元，同比+34%，实现归母净利润5.22 亿元，同比+1.95%，实现扣非后归母净利润4.85 亿元，同比-4.13%。

    　　经营分析

受全年同期高汇兑收益基数影响，单季度利润增速有所下滑。根据公告，受到人民币汇率波动影响，公司24H1 产生汇兑收益0.4亿元，去年同期汇兑收益达到1.56 亿元；剔除汇兑损益影响，24H1公司归母净利润为9.4 亿元，同比+13.2%。考虑到下半年公司汇兑基数相对较低，看好公司下半年利润重回增长。

盈利能力保持较高水平，24H1 毛利率同比提升。24H1 公司毛利率为35.3%，同比+0.9pcts，主要得益于1）出海：23 年公司海外收入占比超65%，长期深耕海外多年，有望受益海外需求高景气；2）电动化：近几年公司产品电动化比例持续提升，其中臂式产品电动化率从21 年的58%提升到23 年的73%，电动化产品具有更强盈利能力且符合海外当地要求，看好未来公司电动化比例进一步提升；3）高附加值臂式放量：公司臂式产品最大工作高度从20 年30.3 米提升到23 年的44 米，高米段产品附加值更高，盈利能力更强，21-23 年公司臂式产品毛利率从18.2%提升到30.5%（期间提升12.3pcts）。

子公司CMEC 并表，打开美国市场长期成长空间。根据公告，24年5 月1 日起，CMEC 由公司的联营企业转为公司的控股子公司,CMEC 公司位于加利福尼亚州弗雷斯诺市，主营高空作业平台、工业级直臂产品设计、制造及销售业务。根据公告，24H1 子公司CMEC 实现收入19.1 亿元，归母净利润1.85 亿元，净利率水平达到9.7%。凭借CMEC 在北美市场的品牌效应，公司有望在北美市场顺利推进业务，打开增量需求。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计2024-2026 年公司营业收入为77.81/97.52/115.65 亿元，归母净利润为22.60/27.29/32.58 亿元，对应PE 为10/9/7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险、产能拓展不及预期风险、贸易摩擦风险。