青达环保(688501)：低省业务表现优异 改造需求仍待释放

　　业绩简评

8 月28 日晚间公司披露24 年中报业绩，公司1H24 实现营收5.1 亿元，同比+45.8%；实现归母净利润2398 万元，同比+85.99%。其中，单Q2 实现营收3.7 亿元，同比+32.6%；实现归母净利润0.2 亿元，同比+49.3%。

    　　经营分析

煤电容量机制出台，火电投资加快落地。23 全年国内火电投资完成额达1029 亿元，同比+15%；1H24 为535 亿元，同比+26.6%，火电投资呈加速态势。公司干式/湿式除渣系统及低温烟气余热深度回收系统业务合计营收4.4 亿元，同比+61.5%，预计主要由于低温烟气余热深度回收系统进入集中更换周期，订单需求旺盛驱动（该业务营收2.2 亿元，同比+157.8%）。

政策密集催化，改造业务仍待需求释放。公司1H24 全负荷脱硝业务营收同比-43.5%，判断改造需求仍需政策发力、自上而下推动释放。2M24《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出“加强调峰能力建设，着力提升支撑性电源调峰能力，到2027 年存量煤电机组实现‘应改尽改’”。5M24《2024-2025 年节能降碳行动方案》再次提出“推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造‘三改联动’”。

120MW 渔光互补配套制氢项目预计24 年内投运，开启氢能布局。公司采用融资租赁方式、作为总承包方投建该项目。根据计划，项目通过验收后，配套制氢项目剥离至公司下级子公司，其余资产100%股权按协议转让。此为公司氢能装备领域技术研发和制造的重要布局。

新购入厂房设备，本期管理费率上行。下游CAPEX 景气周期公司加大投入。受管理人员增加，新增资产折旧（本期新购入厂房设备）等因素影响，1H24 公司管理费用同比+64.9%（占营收比例同比+1.4pct）。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024~2026 年分别实现归母净利润1.3/1.6/1.8 亿元，EPS 分别为1.06/1.29/1.46 元，对应 PE 分别为11 倍、9 倍和8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　火电新建装机规模不及预期、火电灵活性改造进度不及预期、新业务拓展不及预期风险等。