圣农发展(002299)：降本增效Q2扭亏为盈 自研种源优势加强

事件：公司2024H1 营收-2.68%，归母净利润-76.07%。公司2024 年上半年实现营业收入88.37 亿元（同比-2.68%），归母净利润1.02 亿元（同比-76.07%）；单二季度收入46.22 亿元（同比+1.75%），归母净利润1.64 亿元（同比-51.33%）。公司2024H1 年毛利率9.24%，同比-1.4pcts；净利率0.97%，同比-3.6pct。

公司销量较快增长，体现业绩韧性。分业务看，1）家禽饲养加工业务，2024H1 营业收入同比-0.75%至50.90 亿元，销量同比+17.4%至64.9 万吨，毛利率同比-3.86pcts 至3.97%。Q2 以来，消费支撑不足，白鸡价格较为疲软；公司实现销量较快增长，提升生产性能和养殖效率，推进各环节降本增效，增进板块间协同，叠加饲料原料价格降低，综合成本进一步降低，业绩呈现较强韧性。2）食品加工业务，2024H1 营业收入同比+2.14%至31.01 亿元，销量同比+8.7%至16.8 万吨，毛利率同比+2.22pcts 至19.30%。B 端方面，公司重新拆分各渠道，制定对应策略，开拓日本、韩国、俄罗斯等国出口业务，出口实现同比+29.46%的增长；C 端方面，重新明确目标消费人群，持续贯彻大单品策略，针对不同场景推出新品。

产能建设稳步推进，种源优势加强。1）公司产能建设稳步推进。2024 年上半年，公司食品十厂正式竣工投产，增加年产约6 万吨的食品深加工产能；目前白羽鸡养殖产能已超7 亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过50 万吨。截至2024H1，公司在建工程达到5.93 亿元，相比年初增加23.6%。2）公司的种源新组合“圣泽901plus”，料肉比等指标得到显著改善，市场接受度持续提升，公司目标为占据国内40%市场份额；2024H1 首次打开国际市场，“圣泽901”父母代种鸡雏实现向非洲坦桑尼亚的出口。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入189.50/210.05/232.35 亿元，归母净利润5.62/10.35/15.81 亿元，8 月28 日收盘价对应PE 分别为26.53/14.42/9.43 倍，维持“增持”评级。