神农集团(605296)：出栏量同比高增 养殖成本稳健下行

公司披露2024 年半年报。公司2024 年上半年实现营业收入2494.41 百万元，同比增长46.04%，归属净利润123.95 百万元，同比增长146.98%，扭亏为盈，EPS0.24 元，加权平均ROE 为2.91%，同比上升8.73 个百分点。

其中，公司2024 年Q2 实现营业收入1412.04 百万元，同比增长73.88%，归属净利润127.51 百万元，同比和环比均扭亏为盈。截止2024 年2 季度末，公司资产负债率为30.78%，在行业中处于较低水平，财务稳健。

出栏量高增长的同时，养殖成本保持稳健下行。公司2024 年上半年销售生猪（对外销售+对集团内部屠宰企业销售）109.24 万头，同比增长62.83%，其中对外销售92.01 万头，对集团内部屠宰企业销售17.23 万头；商品猪销售均价14.70 元/公斤，同比上涨5.60%。公司养殖成本持续稳健下降，2024年上半年平均完全成本14.2 元/公斤。2024 年7 月，公司生猪养殖完全成本进一步下降至13.7 元/公斤，PSY 约为28 头。截止7 月底，公司能繁母猪存栏约10.4 万头。此外，公司2024 年上半年外销饲料3.67 万吨，同比减少37.48%；屠宰生猪（代宰数量+自营屠宰数量）86.16 万头，同比增长2.28%。

展望下半年，随着国内生猪价格的高位运行和上游原料成本的下降，预计公司基本面有望环比进一步明显回升。

    　　投资建议

经过前期的产能去化后，下半年以来生猪价格在盈利区高位运行，我们预计公司2024-2026 年归母净利润5.21/12.25/11.70 亿元，对应EPS为0.99/2.33/2.23 元，目前股价对应2024/2025 年PE 为28 倍/12 倍,维持“增持-B”评级。