洽洽食品(002557)公司信息更新报告：Q2增长短期承压 2024H2业绩表现有望逐季改善

　　2024H1 业绩表现略低预期，2024Q2 增长短期承压

公司披露2024 年半年报。2024H1 营收/归母净利润29.0/3.4 亿元（同比+7.9%/+25.9%），其中2024Q2 营收/归母净利润分别为10.8/1.0 亿元（同比-20.3%/+7.6%）。收入基本符合预期，利润略低预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响，我们小幅调整盈利预测，预测2024-2026 归母净利润分别为9.9（-0.8）/11.9（-0.8）/13.5（-0.7）亿元（同比+23.2%/19.9%/14.2%），EPS 为1.95（-0.15）/2.34（-0.16）/2.67（-0.14）元，当前股价对应PE13/11/9 倍，维持“增持”评级。

    　　端午备货不及预期+渠道库存清理，2024Q2 营收双位数下滑

2024H1 公司瓜子/坚果/其他产品营收增速分别为3.0%/23.9%/10.4%。2024Q2 公司营收增速双位数下滑，我们认为主要系：（1）终端需求不景气，端午备货不及预期；（2）2024Q2 渠道库存清理，蓄力新财年。分区域来看，南方区营收同比下滑0.7%，主要系南方区域以商超系统为主，商超系统需求有所下滑所致，东方区/北方区营收同比分别+21.9%/3.3%，电商及海外渠道分别增长11.6%/4.5%。

    　　原材料成本下降，2024H1 盈利能力同比提升

2024H1 公司毛利率/净利率分别为28.4%/11.6%（同比+3.9pct/1.7pct），其中2024Q2 毛利率/净利率分别为25.0%/8.9%（同比+4.4pct/2.3pct），主要系瓜子等原材料成本下降所致。2024Q2 公司毛利率环比-5.5pct 主要系：（1）产品结构影响，瓜子、礼盒等高毛利率产品二季度营收占比环比降低；（2）收入体量减少，折旧、人员工资等固定费用摊销影响增加。费用端，2024Q2 销售/管理/研发费用率分别同比+1.5pct/2.0pct/0.5pct，主要系公司收入下滑致费用率走高。

    　　2024H2 收入增长有望恢复，盈利能力环比有待改善

2025 年春节前移，春节备货有望提前至2024Q4，我们认为公司下半年收入表现有望逐季改善态势。利润端，我们预计春节等节日到来，高毛利率瓜子及礼盒产品占比有望提升，同时原材料成本下降红利释放，毛利率有望环比改善。