东航物流(601156)：行业景气上行 首次中期分红

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2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入112.86 亿元，同比+20.38%；实现归母净利润、扣非归母净利润分别为12.77、11.97 亿元，同比分别+0.45%、+5.26%。其中，2024Q2 公司实现营业收入60.62 亿元，同比+26.29%，环比+16.05%；实现归母净利润6.88 亿元，同比+34.89%，环比+16.89%，均大幅提高。

    跨境电商助推业绩增长，行业景气逐步上行

受益于跨境电商快速增长以及全球工业生产温和上升影响，2024 年上半年公司航空速运、综合物流解决方案分别实现营业收入43.33、57.27 亿元，同比分别-4.31%、+55.72%，总体呈增长态势。其中，公司上半年运输跨境电商货物6.81 万吨，同比+40.26%。2024Q2，浦东机场出口的波罗的海空运运价指数均值为4,692 ，同比+23.41%，环比+19.25%，跨境空运行业景气度不断提高。随着三、四季度欧美传统消费旺季到来，有望带动公司航空速运和跨境电商物流业务业绩进一步增长。

    地面服务贡献收益稳定，中期分红回报股东

公司在浦东机场拥有核心的货站、临空物流仓储设施资源，竞争优势明显。2024年上半年，公司货邮处理量120.32 万吨，同比+1.28%；地面综合服务业务实现营业收入12.22 亿元，同比+4.70%；实现毛利4.90 亿元，同比+15.11%；毛利率40.08%，同比+3.62pcts。此外，董事会通过进行2024 年中期利润分配预案，每股派发现金红利 0.389 元(含税)，合计拟派发现金红利6.16 亿元(含税)，分红率48.35%。

    投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为252.39、307.33、350.66 亿元，同比分别+22.39%、+21.77%、14.10%；实现归母净利润分别为32.50、36.94、41.19 亿元，同比分别+30.63%、+13.63%、+11.52%，3 年CAGR 18.29%。看好跨境空运行业景气逐步上行，公司掌握核心空运运力资源和货站基础设施，竞争优势明显；同时随着盈利增加，有望长期可持续分红，增厚股东回报，维持“买入”评级。

    风险提示：全球经济复苏不及预期；海外国家对于中国跨境电商平台出台限制政策；全货机运力新增供给超预期增加。