西部矿业(601168)：重点项目持续推进 业绩稳步提升

事件：公司2024 年前三季度实现营收367.25亿元，同比增长13.93%，实现归母净利润27.32 亿元，同比增长24.33%，实现扣非归母净利润27.66 亿元，同比增长17.84%。公司第三季度单季度实现营收117.48 亿元，同比增长23.02%，环比减少16.11%，实现归母净利润11.12 亿元，同比增长60.91%，环比增长25.81%，实现扣非归母净利润10.90 亿元，同比增长26.89%，环比增长13.54%。

玉龙铜矿三季度增产显著，助力公司业绩稳步提升。随着公司玉龙铜矿一二期选厂扩建完成，矿石处理能力提升显著。根据紫金矿业三季度报告（占玉龙铜矿22%股权，西部矿业占玉龙铜矿58%股权）推算，玉龙铜矿三季度产铜4.7 万吨，公司权益产量2.7 万吨，单季度产铜量创新高，助力公司业绩稳步增长。

重点项目稳定推进，静待玉龙三期建设完成。10 月15 日西部铜业公司多金属选矿（二选）技改工程项目投料试生产圆满成功。选厂年处理量将从原本的90 万吨/年提升至150 万吨/年，年产铅精矿4.14 万吨，锌精矿5.74 万吨。10 月10 日，西矿稀贵金属公司多金属资源综合循环利用及环保升级改造项目成功投料试生产。随着未来玉龙三期的建成投产，公司有望在采矿及冶炼端产能进一步提升。

投资建议：随着公司玉龙铜矿一、二选矿厂扩产建成投产，未来产能有望进一步扩大。目前全球铜矿供应紧张格局仍未缓解，同时国内经济刺激政策逐步落地，铜价易涨难跌，调高公司收入及盈利预期。预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为464.52/486.82/512.55 亿元，归母净利润分别为37.27/39.9/42.8 亿元，对应EPS 分别为1.56/1.67/1.80。维持公司“买入”评级。