金盘科技(688676)：利润率表现亮眼 外销占比再提升

　　金盘科技发布2024 年第三季度报告：2024 前三季度公司实现营业收入47.99 亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润4.04 亿元，同比增长21.17%。

    　　投资要点

Q3 环比快速增长，利润率表现亮眼

2024 前三季度公司实现营业收入47.99 亿元，同比持平；实现归母净利润4.04 亿元，同比增长21.17%；毛利率为24.21%，同比提升2.05pct；净利率为8.34%，同比提升1.38pct。其中，24Q3 公司实现营业收入18.82 亿元，同比持平，环比增长16.82%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长27.54%，环比增长41.86%；毛利率和净利率分别达25.53%和9.57%，为上市以来最好单季度水平，相比上半年分别提升2.17pct 和2.02pct。此外，公司实控人、董事长提议2024 年度以现金方式分配的利润应超过当年实现的可供分配利润的40%。

外销占比提升，内销降幅收窄

2024 前三季度，公司主营业务外销收入13.66 亿元，占主营收入的28.64%，其中24Q3 外销收入5.75 亿元，占当季主营收入的30.79%，相比上半年水平提高3.52pct。我们判断，上半年公司海外订单确收受下游节奏影响，但Q3 海外确收已呈加速趋势，带动公司整体毛利率水平提升。随着公司在美洲、欧洲及中东地区的数据中心、电网、风光储和工业基础设施等领域订单持续增长，公司整体盈利能力有望随海外收入占比的增加同步提升。

2024 前三季度，公司主营业务内销收入34.02 亿元，占主营收入的71.36%，其中24Q3 内销收入12.93 亿元，占当季主营收入的69.21%。上半年，公司国内新能源收入受光伏硅料扩产降速影响同比下滑，随硅料订单占比下降，同时非新能源领域加速贡献增量订单（前三季度公司国内数据中心订单量同比增长102%），公司国内端压力逐季减弱，预计全年公司国内收入降幅将相比上半年的同比降幅10.02%收窄。

    　　推进海内外产能布局

海外方面，公司已扩大墨西哥产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计Q4 公司在波兰准备好产能，为进一步拓展市场奠定基础。国内方面，公司桐乡项目于10月正式开工，达产后预计将新增各类变压器系列产品产能。

    　　盈利预测

考虑到今年公司国内新能源业务收入有所下滑，我们下调公司盈利预测，预测公司2024-2026 年收入分别为77.34、96.77、120.18 亿元，EPS 分别为1.37、1.80、2.43 元，当前股价对应PE 分别为26.1、19.8、14.7 倍，鉴于公司海外订单快速增长，同时外销占比提升有望带来盈利能力继续改善，给予“买入”投资评级。

    风险提示

海内外变压器需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。