英维克(002837)：业绩高增 拥抱海内外液冷产业机遇

2024 年前三季度，公司营收同比增长38.61%至28.72 亿元，归母净利润同比增长67.79%至3.53 亿元。单季度来看，3Q24 公司营收同比增长39.16%至11.59 亿元，归母净利润同比增长43.06%至1.69 亿元，高于我们此前预期（1.61 亿元）。在全球AI 产业的驱动下，智算中心加速建设，液冷方案的采用亦成为大势所趋，我们认为公司有望凭借在液冷领域的前瞻布局及技术优势，在本轮技术升级周期中获得更高市场份额，维持“增持”评级。

机房及机柜温控收入快速增长，持续贡献行业标杆案例从收入端来看，3Q24 公司营业收入快速增长，主要系公司机房及机柜温控节能产品收入增长较快。公司研发的Coolinside 全链条液冷解决方案，已拥有超过1GW+液冷交付项目经验，建立了较强市场竞争力，据英维克官方公众号披露，近期公司参与的广州新一代液冷算力中心、中国电信“临港智算谷”XSpace 万卡算力集群等项目陆续交付运行。此外，储能领域，公司BattCool 产品应用于大唐湖北钠离子储能项目，并在全国单体容量最大的电化学独立储能电站应用，持续为行业提供优秀示范。我们认为数据中心领域液冷产业趋势明确，公司有望成为本轮AIGC 浪潮的核心受益方之一。

净利率进一步提升，海外市场有望打开长期成长空间盈利能力方面，2024 年前三季度公司净利率为12.25%，同比提升1.88pct，主要受益于公司经营效率的提升及有效的费用控制。截止三季度末，公司存货余额为8.96 亿元，较去年同期增长29%，主要系项目未验收的发货商品及备货原材料的增加所致，这也表明公司下游的需求景气度持续提升。10月16 日的OCP 全球峰会上，英伟达分享了GB200 NVL72 的机架架构及液冷设计，公司正与全球40 余家基础设施提供商在Blackwell 平台上共同开展研发创新合作，我们认为这一合作进展表明公司液冷产品已在全球市场上具备较强竞争实力，未来海外业务有望加速拓展，打开长期成长空间。

    　　看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级

我们看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展，随着AI 趋势下数据中心液冷渗透率的提升，公司收入利润有望延续高增，预计其2024-2026年归母净利润分别为5.63/7.83/10.32 亿元。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为24.8 倍，考虑到公司在液冷领域的先发优势及海外市场的拓展潜力，给予公司25 年38 倍PE，目标价40.21 元，维持“增持”评级。