沪光股份(605333)：24Q3业绩符合预期毛利率创历史新高

事件：公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度营收55.32 亿元，同比+133.71%，归母净利4.38 亿元，同比+2,030.18%，扣非后归母净利4.23亿元，同比+1,416.52%；其中2024Q3 营收21.14 亿元，同比+121.40%，环比+12.14%；归母净利1.83 亿元，同比+901.75%，环比+18.89%；扣非后归母净利1.78 亿元，同比+1,129.28%，环比+18.41%。

24Q3 业绩符合预期 盈利能力持续改善。1）收入端： 2024Q3 营收21.14亿元，同比+121.40%，环比+12.14%，主要受益于下游核心客户赛力斯放量，2024Q3 赛力斯新能源汽车销量11.7 万辆，同比+411.20%，环比+10.54%，问界M9 销量4.9 万辆，环比+5.21%；2）利润端：2024Q3 归母净利1.83 亿元，同比+901.75%，环比+18.89%；扣非1.78 亿元，同比+1,129.28%，环比+18.41%。2024Q3 归母净利润及扣非均环比上升，系量产项目放量、规模效应提升所致。2024Q3 净利率达8.68%，同比+6.76pct，环比+0.49pct；毛利率达20.50%，同比+7.80pct，环比+3.99pct，毛利率同环比大幅提升，创历史新高，系规模效益提升以及原材料价格下降导致；3）费用端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/3.28%/3.01%/0.69%，同比分别+0.09/-0.74/-2.53/-0.68pct ， 环比分别-0.08/+0.82/-1.23/-0.19pct ， 期间费用率同比-3.87pct，降本增效成效显著。

在手订单充裕 持续斩获新定点。公司目前在手订单量充足，为公司业绩提供有力支撑，凭借产品力及优秀的客户拓展能力，不断获取新定点。2024H1 公司陆续取得极氪 EX1E 低压线束、北京奔驰·MBEA-M 高压线束等项目定点，并且随着订单放量，产能利用率达到92.65%；截至2024H1，公司2024-2026 年高压线束定点项目订单量预计将达到年均237.58 万套， 其中2024 年/2025/2026 年分别为204.64/243.79/264.30 万套。

国产替代之光 线束龙头崛起进行时。智能电动时代线束量价齐升，根据 EVWIRE 的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束，整车线束平均价值量有望达到5,000 元。我们预计2025 年我国线束市场总规模有望达到1,307 亿元，市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高，国产替代趋势加速，公司凭借线束领域强大的研发能力，增长空间广阔。

投资建议：公司在手订单充裕，受益客户销量提升，产能利用率不断爬升，盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026 年营收分别为77.5/100.1/125.1 亿元，归母净利为6.5/8.6/10.9 亿元，对应EPS 分别为1.48/1.97/2.50 元。按照2024 年10 月28 日收盘价30.4 元，对应PE 分别为20/15/12 倍，维持“推荐”评级。