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Q3 业绩不及预期。公司24Q1-3 营收176 亿元,同+24%,归母净利润2.2 亿元,同-52%;其中24Q3 营收61 亿元,同环比+22%/-4%,归母净利润0.4 亿元,同环比-65%/-73%,毛利率7.4%,同环比-2.2/-2.6pct,归母净利率0.7%,同环比-1.7/-1.7pct。
Q3 锂电箔出货环增近20%,低价订单导致单吨利润下滑。我们测算公司Q1-3 锂电箔出货近10 万吨,其中Q3 出货近4 万吨,环增近20%,预计Q4 出货4.5 万吨左右,全年出货14-15 万吨,增长10-15%。盈利看,我们测算Q3 单吨利润0.13 万元左右,环比下降35%左右,主要由于低价订单占比提升,我们预计Q4 盈利水平维持稳定。
传统箔淡季亏损,Q4 有望扭亏。我们测算Q3 包装箔出货8 万吨左右,环比持平,全年出货量预期30 万吨左右,同增35%;Q3 单吨亏损200元左右,主要由于淡季价格有所下滑,且受到海外工厂放假、铝价波动、内蒙工厂爬坡、汇兑损失等因素影响,我们预计Q4 有望扭亏。我们测算Q3 空调箔和板带出货8 万吨左右,环比减少20%,单吨亏损100 元左右,全年出货量预期35 万吨+。
费用控制良好,经营性现金流环比下降。公司24Q1-3 期间费用率6.6%,同-0.6pct,其中Q3 费用率6.7%,同环比+0.2/+0.6pct;24Q1-3 经营性净现金流2.9 亿元,同-66%,其中Q3 为1 亿元,同环比+132%/-86%;24Q1-3 资本开支4.2 亿元,同+23%,其中Q3 资本开支1.8 亿元,同环比+14%/-5%;24Q3 末存货43 亿元,较Q2 末-4%。
盈利预测与投资评级:由于锂电箔盈利下滑以及传统箔亏损,我们下调公司2024-2026 年盈利预测,我们预计2024-2026 年归母净利润3.1/5.0/7.6 亿元(原预期为5.4/6.6/8.6 亿元),同比-43%/+64%/+50%,对应PE 为27x/16x/11x,考虑公司为电池箔龙头,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格持续上涨,电池箔扩产不及预期,竞争加剧。猜你喜欢
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