中联重科(000157)：Q3公司经营稳健 盈利能力增强

　　事件

公司发布2024 年三季报，公司2024Q1-3 实现营收343.86 亿元，同比下降3.18%；实现归母净利润31.39 亿元，同比增长9.95%。公司2024Q3 实现营收98.5 亿元，比下降13.89%；实现归母净利润8.51 亿元，同比增长4.42%。

    　　股份支付费用对公司净利润造成影响

股份支付费用对公司净利润造成一定影响，2024Q1-3 公司股份支付费用为7.22 亿元，其中2024Q3 公司股份支付费用为2.41 亿元，加回股份支付费用后，2024Q1-3 公司归母净利润为38.61 亿元，2024Q3 归母净利润为10.92 亿元。

    　　公司降应收、降存货效果显著

公司降应收成果显著，2024Q1-3 公司应收票据+应收账款+应收款项融资+发放贷款及垫款+长期应收款合计414.77 亿元，较2024 年年初减少22.78 亿元，降幅为5.21%。三季度末公司存货较一季度末减少19 亿，降幅达7.81%；其中2024Q3 公司存货环比减少14.23 亿，降幅达5.97%，公司存货压降效果进一步显现。

    　　公司净利率增长，盈利能力增强

2024Q1-3 公司毛利率/净利率分别为28.37%/10.16%，分别同比+0.61/+1.54pcts。

    　　其中，2024Q3 公司毛利率/净利率分别为28.52%/9.65%，分别同比+1.06/2.28pcts。

2024Q3 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为8.76%/5.57%/5.6%/-1.43%，分别同比+1.11/+2.04/-2.99/-1.01pcts,我们认为公司毛利率提升由于公司对占用资源高、毛利低的产品进行压缩，同时公司海外业务占比持续提升，同时研发费用率和财务费用率下降提升了公司净利率。

工程机械龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024 年国内工程机械行业逐渐底部回暖，我们看好国内需求持续增长，海外市场仍有增长空间，我们看好公司土方机械及农用机械等产品放量，我们预计公司2024-2026 年营收分别为526.62/598.71/683.26 亿元，归母净利润分别为44.75/52.24/62.87 亿元，CAGR 为21.49%。EPS 分别为0.52/0.60/0.72 元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品有望为公司带来海外业务增量，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险