惠泰医疗(688617)：高增长延续 彰显业绩韧性

　　本报告导读：

    　　公司2024Q3 延续高速增长，电生理手术量持续提升，外周产品有望借助集采放量，维持增持评级。

    　　投资要点：

维持增持评级 。维持 2024-2026 年预测 EPS 为 7.12/9.74/12.89 元，参考可比公司给予2025 年目标PE 45X，维持目标价为434.88 元，维持增持评级。

业绩符合预期。公司2024Q1-3 实现营收15.25 亿元（同比+25.6%，下同），归母净利润5.28 亿元（+31.0%），扣非净利润5.08 亿元（+41.1%）；2024Q3 单季度实现营收5.24 亿元（+23.1%），归母净利润1.86 亿元（+27.2%），扣非净利润1.80 亿元（+53.2%），业绩持续高速增长，符合预期。

电生理业务推广顺利，房颤布局即将完善。集采助力下电生理核心产品入院持续增长，2024H1 新增医院植入150 余家，累计覆盖超过1250 家；公司逐步实现从传统二维手术到三维手术的升级，2024H1在超过800 家医院完成三维手术约7500 例，同比增长超过100%，2024Q3 手术量约3900 例，同比增长25%，三维产品市场品牌力不断提升。2024Q3 电生理设备装机22 台，2024Q1-3 累计装机135 台，为后续手术量进一步提升奠定基础。房颤治疗领域三维PFA 和射频组套两套方案临床研究亦稳步推进，未来上市后有望进一步补全公司在房颤治疗领域的短板，全面进入更广阔的房颤市场。未来凭借与控股股东迈瑞的合作，三维系统方面与国际竞争对手的差距亦有望持续缩小，逐步提升至行业一流水平。

冠脉通路类提供稳定基本盘，外周产品有望借助集采放量。冠脉通路类产品作为公司稳固的基本盘业务，凭借产品性能得到临床广泛认可，生产自动化水平和规模化生产能力亦不断提升，使得在集采背景下市场竞争力不断增强，2020-2023 年收入复合增速达60%。

针对外周产品线，亦已形成下肢介入手术通路完整解决方案。近期国家医保局、河北、甘肃陆续宣布集采外周产品，公司外周产品线亦有望借助集采实现快速入院放量，复刻冠脉通路增长曲线，成为新的业绩增长驱动力。

风险提示：产品研发推进不及预期，手术量增长不及预期，集采结果不及预期