中国国航(601111)：Q3客座率同比增长5.5PCT 归母净利润41亿元

　　投资要点

    　　Q3 盈利41 亿元，表现略超预期

2024 年前三季度，公司实现营业收入1281 亿元，同比+21.5%，归母净利润13.6亿元，同比+72.1%。其中24Q3，营业收入约486 亿元，同比+6.0%，归母净利润41.4 亿元，同比-2%，表现略超预期，预计汇兑收益、国泰航空投资收益有明显贡献。

    　　经营数据： Q3 客座率同比增加5.5pct 至81%

经营数据：24Q3， ASK、RPK 同比23 年分别+12.5%、+28.8%，客座率81.0%，同比23 年+5.5pct，同比19 年-1.2pct。1）国内航线：ASK 同比-0.2%，客座率82.4%，同比+6.4pct；2）国际及地区航线：ASK 同比+61%，恢复至19 年的91%，客座率77.6%，同比+4.4pct。

    　　机队规模：截至24Q3 末，公司机队规模924 架，前三季度净增19 架。

收益分析：Q3 暑运旺季量增价减，人民币升值贡献汇兑收益

    收入端：24Q3，公司营业收入约486 亿元，同比+6.0%。单位RPK 营业收入0.623 元，同比23 年-12%，同比19 年-0.03%，主要因为票价在高基数上回落。

成本端：24Q3，公司营业成本约423 亿元，同比+11%。单位ASK 营业成本约0.439 元，同比23 年-1.5%，同比19 年+13.6%。预计Q3 单位航油成本约0.154元，同比23 年+1.0%，同比19 年+30.4%，主要因为航油价格处于高位；单位非油成本0.285 元，同比23 年-2.8%，同比19 年+6.2%，主要因为利用率尚在恢复过程中。

费用端：24Q3 财务费用10.1 亿元，同比减少5.1 亿元，主要因为24Q3 末人民币较Q2 末升值1.7%录得汇兑收益，预计增厚利润约3.8 亿元。

    　　投资收益：Q3 取得投资净收益9.1 亿元，同比+7%，主要来自国泰航空贡献。

利润端：Q3 归母净利润41.4 亿元，同比-2%，预计汇兑收益、投资收益有明显贡献。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别-5、51、96 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

需求不及预期、油价大幅上涨、人民币兑美元大幅贬值等。