恒生电子(600570)：市场原因导致收入端持续承压

事件描述

公司发布2024Q3 财报，具体情况如下：2024 年前三季度公司实现营业收入41.88 亿元，yoy-4.12%；实现归母净利润4.46 亿元，yoy-26.57%；实现扣非归母2.67 亿元，yoy-50.28%。单季度看，24Q3 公司实现营业收入13.52 亿元，yoy-12.26%；实现归母净利润4.16 亿元，yoy+159.18%；实现扣非归母1.32 亿元，yoy-51.70%。

    事件评论

收入拆分看，核心业务发展稳定。资管科技服务2024 年前三季度公司实现收入10.10 亿元，yoy-3.40%；财富科技服务2024 年前三季度公司实现收入8.03 亿元，yoy-20.32%；运营机构与科技服务2024 年前三季度公司实现收入7.86 亿元，yoy-6.54%。其余业务情况看，风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/ 其他分别实现营收3.09/2.48/3.74/4.70/1.87 亿元， yoy-2.77%/-0.33%/-0.01%/16.74%/44.87%。

毛利率与研发费用率方面面，24Q1-Q3 公司毛利率69.31%，去年同期为71.89%，同比降2.58pct。费用端看，24HQ1-Q3 公司研发费用投入16.85 亿元，研发费率40.24%，较去年同期稍降0.60pct。

公司发布股权激励预案有望调动团队积极性。公司于8 月24 日发布股权激励预案，拟向激励对象授予股票期权3400.00 万份，行权价格为17.04 元/股，本次涉及激励对象共1400 人。业绩考核要求为分别以23-25 年净利润为基数，24-26 年净利润增速均不低于10%。

公司 2024 年的经营目标是收入保持稳健增长，持续提升公司收入质量，费用低于收入增长，持续提升经营效率，保持稳健的财务结构和经营现金流。在下游客户承压的情况下，公司前三季度经营韧性基本保持。我们预计公司2024~2026 年营业收入为73.65/81.92/90.58 亿元， 归母净利润分别为14.56/16.58/19.77 亿元， 分别对应38.78/34.06/28.58 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、资本市场景气度下降导致下游需求不及预期；2、行业竞争加剧风险。