悍高集团(001221)：业绩增长稳健 产品持续升级

　　公司公布2026年中报，实现营收16.8亿元，同比增长15.7%，归母净利润2.9亿元，同比增长10.1%。公司每10股派发现金红利2.20元（含税）。

    　　平安观点：

上半年业绩增长稳健，毛利率同比微降。得益于较强的品牌与产品竞争力，上半年公司营收保持良好增长，利润增速低于营收增速，主要因毛利率由上年同期的37.3%降至35.8%，或与公司价格竞争策略有关。各项期间费用保持相对平稳。

厨卫收入增速领先，基础五金毛利率维持40%。上半年收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具的收入增速分别为11.50% 、15.95% 、19.12%、12.82%；其中收纳五金、基础五金、厨卫五金的毛利率分别为36.19%、40.02%、28.13%，同比分别下滑1.77pct、0.11 pct、5.50pct。基础五金是业绩增长的核心引擎，公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位。公司持续推动收纳五金业务转型，从单一产品提供商升级为“ 全屋收纳解决方案” 专家； 上半年正式发布“Tourbillon·陀飞轮”国际高奢品牌。厨卫五金是公司战略聚焦的核心品类，积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨卫空间一站式解决方案提供商升级。户外家具是公司早期国际化布局的成熟业务板块，公司坚持高端化、设计驱动的品牌定位，户外家具产品销往全球超110 个国家和地区。

投资建议：考虑市场竞争环境相对激烈、或对公司利润率产生负面影响，下调此前公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.3亿元、10.2亿元、11.9亿元，原预测为9.1亿元、11.4亿元、13.6亿元，当前市值对应PE分别为19.4倍、15.7倍、13.4倍，行业层面，家居五金具有较强的功能属性，消费升级趋势下行业趋于品质化、高端化发展；同时行业格局分散，集中度提升空间较大。公司层面，悍高集团产品力优秀，品牌与性价比兼具；生产层面智能制造优势明显，渠道方面线下经销数量稳步增长，云商、电商等多渠道推进，维持公司“推荐”评级。

风险提示：（1）上游原材料价格波动的风险：公司和OEM厂商生产所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等。铁型材、铝型材以及不锈钢价格受国内外经济形势、国家宏观调控政策及市场供求变动等因素的影响较大，若未来大宗原材料价格出现大幅波动，且公司不能采取措施将原材料上涨的压力向上游企业或下游企业转移，又或者在原材料价格下跌趋势中未能够做好存货管理，公司的经营业绩将受到不利影响。（2）房地产市场下行拖累家居五金行业需求的风险：公司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，主要产品的消费市场与房地产市场的变化存在一定的相关性。若未来房地产市场基本面持续下行，导致房屋装修及家居五金行业需求进一步萎缩，将对公司业务拓展形成一定制约。（3）公司品牌、产品设计被仿冒的风险：品牌是消费者购买家居五金及户外家具产品的重要影响因素之一。凭借优秀的产品设计、稳定的产品质量以及专业的服务能力，公司已在家居五金市场树立起良好的品牌形象，并延伸至户外家具市场。公司积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果部分中小企业仿冒销售公司产品，将导致公司品牌形象受到影响，公司经济利益受到损害，从而对公司生产经营带来不利影响。