中国电建(601669)：24Q3业绩承压 能源及海外业务延续高增

　　核心观点：

公司披露2024年三季报。根据财报，24Q1-3公司实现营收4263亿元/同比+1%，归母净利88.1亿元/同比-7%，扣非净利79.2亿元/同比-14%。其中24Q3实现营收1410亿元/同比+1%；归母净利24.7亿元/同比-9%，扣非净利16.8 亿元/同比-36%。扣非净利下滑较多主要系非流动资产处置收益增加导致 24Q3 非经常性损益增加所致。

期间费用提升，现金流承压。根据财报，24Q1-3公司期间费用率（不含研发）5.06%，同比+0.19pct，其中销售/管理/财务费用率为0.23%/2.96%/1.87%，同比+0.02/+0.03/+0.14pct。其中24Q3公司期间费用率5.61%，同比+0.31pct，其中销售/管理/财务费用率为0.22%/3.09%/2.30%，同比+0.003/-0.06/+0.37pct.24Q1-3，公司经营性现金流净流出 469亿元，同比多流出 110 亿元；24Q3 公司经营性现金流净流出 2.6 亿元，同比多流出 36.4 亿元。聚焦能源电力优势领域，海外业务持续扩张。根据经营数据公告24Q3，公司新签合同额为2122亿元/同比-0.5%.分业务看，能源电力1城市建设与基础设施/水资源与环境新签合同额分别为1342/528/221 亿元，同比+17%/-25%/-2%，占比分别为63%/25%/10%，同比+9.3/-8.3/-0.1pct.分区域看，24Q3，公司境内/境外业务新签分别为1568/554亿元，同比-5%/+14%，境外新签占比达26%/同比+3.4pct.24Q3新签沙特Round4光伏项目-AHK 1100MW光伏电站（46.8 亿元）、马来西亚美里 400-500MW 联合循环燃气电站EPCC项目（27.4亿元）、塞尔维亚贝拉帕兰卡光伏电站项目（24.8亿元）等重大项目，海外扩张提速。

盈利预测及投资建议。公司持续聚焦电力工程，加快拓展海外业务，预计24-26年归母净利分别为123/130/137亿元，参考可比公司，给予24年10倍PE估值，对应合理价值7.16元/股，维持“买入”评级，风险提示：宏观经济下行，绿电装机不及预期，项目进展不及预期。