神农集团(605296)：养殖成本行业领先 出栏有望加速增长

事件：公司发布2024 年三季报，24 年1-9 月份营业收入40.78 亿元，同比增长42.11%；归母净利润4.8 亿元，同比增长321.20%。分季度来看，公司24 年Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润-0.04 亿元（+96.63%）、1.28 亿元（+180.73%）、3.56 亿元(+662.97%)。

养殖成本行业领先，出栏有望快速增长。24 年1-9 月份公司销售生猪166.37 万头，同比增加49.60%；销售收入32.36 亿元，同比增加63.19%。

公司养殖成本优势明显，生产技术指标优秀，24 年9 月份完全成本为13.40 元/公斤左右，料肉比为2.49，断奶成本为300 元/头，三季度完全成本为13.60 元/公斤。公司通过母猪群体更新优化，进一步提升生产指标，以及猪场满负荷生产、提升管理水平、加强疫病净化等措施持续降本增效，25 年全年完全成本有望下降到13 元/公斤左右。公司加快推进产能布局，公司目前母猪场产能为12.2 万头，24 年9 月末能繁存栏约11.40 万头，随着公司的满负荷生产，今年有望出栏220 万头左右，明年有望出栏320-350 万头。

公司拟回购股份彰显信心，与PIC、巨星农牧合作共建种猪场共赢。据公司公告，公司拟以不超过人民币42.55 元/股价格回购1-2 亿元公司股份。此次回购有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，维护公司全体股东合法权益，促进公司稳定健康发展。2024年 10 月，由 PIC?中国、神农集团和巨星农牧合作投资的 PIC?黔南遗传核心场项目正式启动，该项目有利于养猪成本进一步下降以及在资源整合下，有望助力养殖板块快速发展。

投资建议：考虑到公司完全成本处于第一梯队，出栏量快速增长。我们预计2024、2025、2026 年公司归母净利润分别为7.2 亿元、16.2 亿元、19.8 亿元，同比分别增长279%、126%、22%，当前股价对应PE 分别为22、10、8 倍。维持”买入“评级。