中国电信(601728)：降本增效成果显著 产数业务为公司注入活力

　　紧抓数字化机遇，营业收入稳定增长

2024 年前三季度公司实现营收3919.68 亿元，同比增长2.85%，其中第三季度实现营收1259.95 亿元，同比增长2.92%。主要原因是公司紧抓数字经济快速发展战略机遇，加大科技创新、产业数字化等关键领域投入，强化智能化运营推进降本增效，持续提升资源效能。

基础和产数业务双轮驱动，为公司业绩注入活力1）移动通信方面，公司产品与云、AI、量子、卫星等战新要素加速融合，移动用户净增1,490 万户，达到4.23 亿户，5G套餐用户达到3.45 亿户，渗透率达到81.6%，移动用户ARPU1 为45.6 元，保持平稳；2）固网及智慧家庭服务方面，2024 年前三季度有线宽带用户达到1.96 亿户，智慧家庭收入同比增长17.0%，宽带综合ARPU2 为47.8 元，智慧家庭价值贡献持续提升；3）产业数字化方面，以“网+云+AI+应用”满足千行百业的数字化需求。2024 年前三季度公司产业数字化业务收入达到1055.49 亿元，同比增长5.8%。

    　　持续加大研发创新，降本增效成果显著

公司持续加大研发力度，2024 年前三季度研发费用为87.50亿元，同比增长19.3%，主要为公司聚焦战略性新兴产业和未来产业，持续加大科技创新力度，加强关键核心技术攻关，提升核心能力。此外，公司强化智能化运营推进降本增效，持续提升资源效能，其中销售费用为394.35 亿元，同比下降3.2%；管理费用为268.84 亿元，同比下降0.6%；财务费用为人民币5.18 亿元，同比12.2%，主要为租赁负债利息支出下降所致。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为5307.46、5561.69、5829.21 亿元，EPS 分别为0.36、0.39、0.41 元，当前股价对应PE 分别为19、17、16 倍，随着数据化转型的浪潮，产数业务向深层次发展，公司将受益实现营收和利润的持续提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。