浦发银行(600000)：改革见效 基本面逐步夯实

　　公司近况

    　　近1 年以来，浦发银行通过落地“数智化”战略、组织架构转型、以及公司文化协同，逐步改善经营效率，并在业绩层面有所兑现。我们看好公司依靠科技、人力、理念三大维度的变革对业绩的赋能。

    　　评论

深耕长三角，预计信贷增长动能领先同业。在“打造长三角一体化金融服务旗舰”的目标引领下，我们认为公司能较为有效地满足长三角地区企业及个人的金融服务需求，信贷增长保持良好动能。我们认为，独特的竞争力体现在：1）总部位于长三角、网点布局较为完善，有望受益于较活跃的区域经济；2）公司部设有长三角一体化的管理办公室，提升经营效率；3）集团牌照齐全，可联动浦银国际、上海信托、浦银理财等实现综合化经营；4）具备品牌优势，包括并购业务、发债业务、自贸业务、“浦银避险”风险管理服务等。

聚焦客群深度经营、存款降息背景下的负债成本改善空间。考虑到公司逐步加强负债精细化管理、以及在“对称式降息”下存款定价有望下行，我们看好公司负债成本的改善空间。优化负债的主要手段包括：1）依靠对公业务基本盘、洞察企业金融需求，以落实交易主账户；2）把握政府发债机遇、强调零售工资代发/业务联动的重要性；3）在考核机制层面，对低成本负债实行考核倾斜，业务部门需聚焦客户结算资金沉淀、缩短存款期限。

风险管理能力夯实，不良生成中枢下行。2024 年以来，浦发银行通过组织架构转型实现了更为全面的风险管理覆盖格局，并积极压实总行、分行、支行三级风险管理角色，落实主责任人制度。2024 年上半年，公司贷款不良净生成率为1.11%，低于股份行平均水平，同时近年来呈现中枢下行趋势。

综合考虑公司逐步夯实的风控能力以及政策支持，我们预计公司信用成本有望维持在相对较低的水平。

大股东增持彰显对未来经营前景的信心。浦发银行12 月19 日发布公告，上海国有资产经营有限公司计划自2024 年12 月19 日起的6 个月内，增持公司普通股股份不低于4,700 万股，不超过9,400 万股。我们看好在央国企上市公司市值管理的指引下，浦发银行有望依靠自身经营能力转型，实现业绩的可持续增长。

    　　盈利预测与估值

维持盈利预测不变。考虑到公司改革初见成效，我们上调公司目标价6%至11.52 元。公司目前交易于0.5x/0.4x 2024E/2025E P/B， 目标价对应0.53x/0.50x 2024E/2025E P/B，以及14%的上涨空间。维持跑赢行业评级。

风险

    　　宏观经济复苏不及预期，存续资产质量包袱压力超预期。