长城汽车(601633)：24Q4单季销量同比+3.50% 全年海外销量创历史新高

　　事件概述

    　　公司发布12月产销快报：12月汽车销量13.53万辆，同比+20.25%；全年累计销量123.33万辆，累计同比+0.21%。

    　　投资要点

24Q4 单季销量同比+3.50%，全年累计同比+0.21%。公司12 月汽车销量13.53 万辆，同/环比分别+20.25%/+6.19%。24Q4 单季销量37.95 万辆，同比+3.5%。全年累计销量123.33 万辆，累计同比+0.21%。12 月分品牌看：哈弗品牌销量8.34 万辆，同比+27.21%；WEY 品牌销量0.88 万辆，同比+150.80%；长城皮卡销量1.62 万辆，同比+1.30%；欧拉品牌销量0.47 万辆，同比-52.72%；坦克品牌销量2.19 万辆，同比+26.38%。

销量结构持续优化，坦克品牌全年占比达到18.73%。坦克品牌全年累计销量23.10 万辆，同比+42.12%，占比总销量达到18.73%，同比提升5.52 个百分点。公司实现汽油、柴油、混动、插电混动多种动力形式全覆盖，并依托越野超级混动架构Hi4-T 持续巩固强越野优势，同时推出全新纵置双电机混联架构Hi4-Z，能够兼顾城市出行与泛越野需求。2025 年1 月1 日，坦克500 Hi4-Z 全球上市。

全年海外销量创新高，占比达到36.74%。公司12 月海外销量4.13 万辆，同比+23.35%，占比公司单月销量30.52%，全年累计海外销量45.31 万辆，累计同比+43.39%，累计占比36.74%。2024 年公司提速海外高价值车型布局。魏牌高山MPV 出海欧洲和中东；坦克700Hi4-T 在哈萨克斯坦上市；坦克500 登陆智利和印尼；坦克300 进入南非、墨西哥、阿塞拜疆和马来西亚市场；二代哈弗H9 进入中东和哈萨克斯坦市场；山海炮登陆澳洲、泰国、哥伦比亚和南非。

    　　投资建议

维持“买入”评级。预计2024/2025/2026 年归母净利润分别为125.56/148.24/176.81 亿元，同比分别+78.8%/+18.1%/+19.3%。

2024 年12 月31 日收盘价对应PE 分别为17.93X/15.19X/12.73X。

    　　风险提示

    　　宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；新能源、电动化转型风险；汇率波动风险。