比亚迪(002594)：24Q4季度销量突破150万辆 同比+61.34%

　　投资摘要

    　　事件概述

公司发布12月产销快报：12月汽车销售51.48万辆，同比+50.95%，其中纯电动乘用车销售20.77万辆，同比+8.90%，插混乘用车销售30.17万辆，同比+101.91%。全年累计销量427.21万辆，累计同比+41.26%。

    　　投资要点

24Q4 单季销量突破150 万辆，同环比分别+61.34%/+34.31%。公司12 月汽车销售51.48 万辆，同比+50.95%，继10 月之后，连续第三个月突破50 万辆。24Q4 单季销量达到152.43 万辆，同环比分别+61.34%/+34.31%，创单季度新高。全年累计销量427.21 万辆，累计同比+41.26%，蝉联全球新能源车市场销量冠军。

2025 年或将持续受益于以旧换新政策。2024 年汽车政策刺激，带来较大的汽车销售增量，商务部数据显示，截至12 月19 日，全国汽车报废更新近270 万辆，汽车置换更新超310 万辆，合计约580 万辆。

    　　我们预计公司在此次政策活动中将充分受益。商务部表示将提前谋划2025 年的汽车以旧换新接续政策，公司有望持续受益。

12 月海外销量创新高，全年海外销售累计同比+71.86%。12 月公司海外销售新能源乘用车合计5.72 万辆， 同环比分别别+58.34%/+84.50%，占比公司12 月销量11.10%；全年海外累计销售41.72 万辆，累计同比+71.86%，占比公司销量9.77%，同比+1.74 个百分点。我们认为公司蓄力深蹲海外市场，海外市场有望成为公司新的增长曲线。11 月29 日，公司第二艘滚装船“BYD CHANGZHOU”顺利启航；12 月15 日，科威特首家旗舰店启幕，乘用车业务全面覆盖海湾六国市场；12 月21 日，正式进入埃塞俄比亚市场。

    　　投资建议

维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为384.22/489.56/579.90 亿元，同比+27.9%/+27.4%/+18.5%；对应2025 年1 月2 日收盘价的PE 分别20.53X/16.11X/13.60X。

    　　风险提示

宏观经济波动风险，行业发展风险，市场竞争风险，政策变化的风险，原材料价格波动风险。