远航精密(833914)：精密镍导体“小巨人” 结构优化助力新成长

　　投资要点

专精特新“小巨人”，镍基导体材料领域领先企业：公司成立于2006 年，2022 年在北交所挂牌上市，是国内较早从事精密镍基导体材料制造的企业。公司主要产品为镍带、箔及精密结构件，2023 年公司实现营业收入8.10 亿元，同降10.59%；归母净利润为0.32 亿元，同降40.87%，2024 年业绩恢复增长，2024Q1-3 归母净利润0.42 亿元，同增11.90%.

下游多行业兴起助推需求提升，行业空间进一步打开：原材料精密导体材料的需求主要受动力电池、消费电池及储能电池影响。1）动力电池需求持续增长。动力电池增速有所放缓但仍旧持续稳健增长，我们预计24 年出货超1000GWh，同增24%，25 年出货超1300gwh，同增25%。

2）风光新能源大力发展，储能快速起量。随风光起量，配套储能需求增长最为快速，我们预计2024 年储能出货约330GWh，同增50%+，2025年预计出货约500GWh，同增51%。3）消费电池需求由电子数码、人工智能领域支撑。消费领域电池主要应用于笔记本电脑、手机、数码相机等领域。需求保持一定稳健增长，同时随新兴应用领域如AIPC、智能机器人的研发应用，消费电池的需求将保持增长态势。

推动垂直一体化，募投产能助力公司成长。1）公司持续加大研发，注重技术优势，截至2023 年底，公司主要技术研发成果已批量投产，同时公司技术性能居于行业领先。2）构建垂直一体化优势，持续合作优质客户：公司具备镍带、箔及其下游精密结构件一体化生产能力，链接产业链上下游，成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一，公司与松下、LG、珠海冠宇、孚能科技、天津力神、亿纬锂能等知名企业建立了良好的合作关系，有望受益下游需求提升。3）募资扩产助力公司成长：公司上市募资助力产能扩张，分别扩张2500吨精密镍带材料及8.35 亿片精密合金冲压件产能，25 年产能释放后有望助力公司进一步成长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.64/0.74/0.86 亿元，同比+102%/16%/16%，对应PE 为22/19/16 倍，考虑下游需求提升，公司稳步拓展业务，精密结构件持续发力，未来业绩有望持续增长，首次覆盖，给予公司“增持 ”评级