上海沿浦(605128)：预计2024利润快速增长 高铁整椅业务放量在即

　　投资要点

事件：公司发布2024 年年度业绩预增的公告。预计2024 年度实现归母净利润1.37 亿元左右，同比增加约51%；扣非归母净利润1.29 亿元左右，同比增加约47%。预计24Q4 实现归母净利润0.29 亿元，同比增长4%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比下降4%。

在手订单充足，平台化发展有望持续增厚收益。公司是东风李尔集团、麦格纳集团最重要的战略供应商之一，同时不断取得多项国内自主品牌和新势力的新能源汽车项目，近期连续落地。订单涵盖全套座椅骨架总成供应（前排+中排+后排模式，或者前排+后排模式），其中与东风李尔订单总金额高达23.5 亿，说明双方合作稳健，未来发展基础牢固。2024 年9 月3 日，公司公告定点，获得某头部新势力骨架总成定点，这体现出公司直接对接主机厂的平台化能力，未来有望复制此路径，打开更大成长空间。

问界M7、小鹏Mona03 销量火爆，公司作为座椅骨架独供充分受益。根据鸿蒙智行官方，问界新M7 车型2024 年度累计交付量突破19 万台，连续12 个月累计销量蝉联中国新势力第一；小鹏Mona03 自24 年8 月27 日开始交付，截至2025 年1 月18 日，交付量已突破6 万台，其中第5 万台到第6 万台交付仅用15天。公司系问界M7 和小鹏Mona03 座椅骨架独供，随着下游整车厂持续放量，将带动公司收入上升。

铁路轨交业务有序推进，拓展品类打开成长空间。1）铁路专用集装箱：2022 年公司中标金鹰重工5.87 亿元铁路专用集装箱业务，该项目在2023 年末产量已爬坡到相对稳产状态，2024 年公司提升了对金鹰重工铁路专用集装箱的销量，且陆续供货北方创业、漳州中集等一批新客户，有望持续提升市占率。2）高铁座椅整椅：公司在已拿到高铁整椅交样前全部供货资质证书，并于24 年8 月29 日通过客户对公司工厂的审核，预计25 年初达到量产前交付状态。高铁整椅与乘用车座椅存在技术同源性，看好公司以高铁整椅为契机、逐渐打开乘用车整椅市场。

盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026 年营收分别为22.9、32.9、40.5 亿元，同比增速分别为51%、44%、23%，CAGR 为39%；归母净利润分别为1.4、2.5、3.5 亿元，同比增速分别为 51%、80%、42%，CAGR 为57%，对应PE 分别为 35、19、14 倍，维持“买入”评级。

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