江苏国信(002608)：符合预期 24年归母净利预增63%至76%

　　投资要点：

事件：公司发布了2024 年度业绩预告。预计2024 年度净利润为正值且同向上升，预计归母净利润30.5-33.0 亿元，同比增加约63.07%至76.44%；扣非归母净利润29.0-31.5 亿元，同比增长61.50%-75.43%，符合此前预期。

预计扣非归母净利润29.0-31.5 亿元，符合此前预期：预计公司2024年度净利润为正值且同向上升，预计实现归母净利润30.50-33.00 亿元（上年同期为18.70 亿元），同比增加约63.07%至76.44%；实现扣非归母净利润29.0-31.5 亿元（上年同期为17.96 亿元），同比增长61.50%-75.43%，扣非归母净利符合我们此前预期。业绩预增主要系公司新机组投产、燃料成本下降、增持江苏银行、持续提质增效等。

火电新机组投产&燃料成本回落，火电板块24 年经营向好：一方面，2024 年江苏用电量达到8487 亿千瓦时，同比增长8.4%，高用电需求保障公司机组出力水平；另一方面，2024 年12 月11 日，国信滨电1 台1GW二次再热超超临界燃煤发电机组正式投产运营，新增机组投产贡献新增量。

此外，2024 年5500 大卡秦皇岛港煤价均价为854.92 元/吨，同比下降11.4%，预计公司火电板块燃料成本有所下降。24 年火电板块新机组投产，电量增加；同时燃料成本回落，利润有所增长。

金融经营稳健，增持江苏银行收益持续增长：2024 年上半年，公司的子公司江苏信托增持江苏银行，截至3Q2024，江苏信托持有江苏银行的比比例为6.98%。24 年江苏银行业绩快报数据显示其归母净利润为318.43 亿元，同比增长10.76%，考虑到公司持有江苏信托81.49%的股份，我们预计增持江苏银行后，为公司贡献投资净收益增量约1.4 亿元左右。公司增持江苏银行后，收益有望增长。稳定的金融股权投资收益为公司奠定了坚强的展业基础。

盈利预测与投资建议：考虑到25 年江苏年度长协电价下降，结合已披露的项目投产信息、江苏信托财务数据和当前的煤价数据，我们调整原有假设，预计2024-2026 年公司营收分别为349.89、386.51、432.48 亿元（原351.85、413.28 和469.82 亿元），归母净利润分别为31.09、31.48 和33.26亿元（原29.90、35.23 和40.58 亿元），对应PE 分别为9.1/8.9/8.5 倍。维持“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期风险；政策风险；燃料价格高位运行导致成本高企的风险；电力市场竞争降低上网电价的风险；金融板块盈利风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。