顺络电子(002138)：业绩创历史新高 新兴业务助力业绩加速

　　事件概述

    　　公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收58.97 亿元，同比+16.99%；归母净利润8.32 亿元，同比+29.91%；扣非归母净利润7.81 亿元，同比+31.96%。

业绩创历史新高

2024 年，公司全年销售收入创历史新高，第二、三、四季度营收连续创造单季度历史新高。主要得益于：1）在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域内不断拓宽产品线种类，新产品线延续了高速增长，份额提升明显。2）在汽车电子、数据中心等新兴战略市场不断拓展客户，取得了多位全球顶级客户的一致认可，实现了持续强劲的高速增长。

分季度看，24Q4 公司实现营收17.02 亿元，同比+24.72%，环比+13.16%；归母净利润为2.08 亿元，同比+27.54%，环比-18.77%。

分产品看，2024 年信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他收入分别为22.70、19.46、11.04、5.78亿元，同比+10.12%、+4.31%、+62.10%、+33.35%。

    　　毛利率同比提升，期间费用率相对稳定

毛利率：2024 年公司毛利率为36.50%，同比+1.15pct。毛利率同比提升主要得益于：1）精密电子元件业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提升所致；2）汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。单季度看，24Q4 毛利率为34.49%，同比-2.47pct，环比-3.44pct。24Q4 毛利率下降主要因Q4 销售结构变化，全年绩效奖金及客户销售价格调整影响，后续有望实现修复。

期间费用率： 2024 年公司期间费用率为16.96% ，同比+0.20pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.75% 、5.15% 、8.56% 、1.50% ， 同比-0.36 、-0.43 、+0.95、+0.05pct。

    　　消费电子需求改善，新兴业务持续放量

消费电子：元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。AI 端侧应用加速上行，AI 赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。

汽车电子：公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。

数据中心：公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在 AI 服务器、DDR5、企业级SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。

    　　氢燃料电池：公司积极推动氢燃料电池项目的项目预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。

    　　投资建议

我们预计2025-27 年营业收入分别为70.95、82.03、93.59 亿元，同比+20.32%、+15.61%、+14.10%；归母净利润分别为10.50、13.13、15.81 亿元，同比+26.1%、+25.1%、+20.3%；EPS 分别为1.30、1.63、1.96 元。2025 年2 月27 日股价为31.94 元，对应PE 分别为24.54x、19.61x、16.29x。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期