中国太保(601601)2024年年报点评：NBVM提振价值增长 投资收益驱动业绩高增

事件：中国太保发布2024年年报。2024年，中国太保营业收入达4,040.89亿元，同比增长24.7%；归母营运利润344.25亿元，同比增长2.5%；归母净利润449.60亿元，同比增长64.9%。

    点评：

寿险NBV 实现稳健增长，NBVM 继续提升。2024 年太保寿险实现规模保费2,610.80 亿元，同比增长3.3%。（1）盈利能力保持良好态势。2024 年实现营运利润275.91 亿元，同比增长6.1%；净利润358.21 亿元，同比大幅增长83.4%。（2）新业务价值实现稳健增长。NBV 同比增长20.9%；新业务价值率16.8%，同比提升3.5 个百分点。经济假设调整前，新业务价值同比增长57.7%，新业务价值率同比上升8.6 个百分点。（3）总人力规模逐步企稳，产能持续提升。2024 年，月均保险营销员18.4 万人，期末保险营销员18.8 万人，较上半年末提升2.7%；代理人渠道规模保费同比增长3.6%，其中新保期缴规模保费同比增长9.7%，核心人力月人均首年规模保费同比增长17.9%。

产险成本率有所提升。（1）2024 年，太保产险实现原保险保费收入2,012.43 亿元，同比增长6.8%，其中车险与非车险原保险保费收入分别同比增长3.7%和10.7%，非车险保持较快增速。（2）承保综合成本率98.6%，同比上升0.9 个百分点，主要受自然灾害频发的影响。

总投资收益率提升。2024 年权益市场整体大幅震荡，结构分化明显，利率中枢延续下移趋势，信用利差先下后上。中国太保持续加强长期利率债的配置，适当增加权益类资产，债券投资和股票投资较2023 年分别提升8.4 和0.9 个百分点。受益于债牛行情和“股息价值”核心策略，中国太保总投资收益1,203.94 亿元，同比增长130.5%，主要原因是公允价值变动损益的大幅增长；总投资收益率5.6%，同比上升3.0 个百分点。

投资建议：中国太保2024 年寿险延续稳健增长，队伍质效不断优化，在“股息价值”核心策略的引领下投资收益表现亮眼，维持中国太保“买入”评级。截至3 月27 日，中国太保PEV 为0.54，预计中国太保2025年净利润为474.05 亿元。

风险提示：代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险；监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。