杰克股份(603337)：2025Q1业绩持续高增 回购增强市场信心

事件：公司发布2025 年一季报，2025 年一季度，公司实现营业收入17.93 亿元，同比增长10.06%，实现归母净利润2.46 亿元，同比增长30.76%，实现扣非归母净利润2.26 亿元，同比增长37.35%；业绩超市场预期。

    2025Q1 业绩持续高增，盈利能力保持高位。

（1）成长性分析：2025Q1 公司营收同比增长10.06%，环比增长29.21%，我们判断是因为①工业缝纫机行业正处于向上周期，公司作为工业缝纫机龙头从中受益；②公司成功推动“快反王”“过梗王等爆品，不断优化产品和服务，提升品牌和竞争力。

2025Q1 公司归母净利润同比增长30.76%，增速快于营收增速，我们判断是因为规模优势下，公司产品结构持续改善，毛利率同比提升2.73pct。

（2）盈利能力分析：2025Q1，公司毛利率为32.79%，同比增长2.73pct，我们判断是因为整体规模效应、产品结构改善等；净利率为14.01%，同比增长2.15pct；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.19%、4.75%、-0.82%，分别同比+1.24pct、-0.58pct、-0.96%pct。公司综合费用率略有提升，但通过毛利率提升，有效平衡了费用增长带来的压力。

（3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力持续优化，存货周转天数为57.27天，同比下降4.73 天；应收账款周转天数为51.48 天，同比下降0.75 天；经营活动产生的现金流量净额为2.01 亿元，同比下降31.30%，主要是因为行业高景气下，公司扩大购买商品、接受劳务支付。

（4）研发费用保持高位：2025Q1，公司研发费用为1.17 亿元，同比增长13.61%，研发费用率为6.53%，同比增长0.20pct；我们判断是因为公司聚焦爆品强研发，产品与技术加速突破。截止2024 年12 月31 日，公司共拥有有效专利2705 项，其中发明专利1125 项，实用新型专利1334 项，外观设计专利246 项，累计获得软件著作权549 项。

公司持续回购，增强市场信心。4 月8 日，公司发布公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于股权激励，回购价格不超过37 元/股，回购资金总额不低于7,500 万元且不超过15,000 万元。截至4 月24 日，公司已累计回购股份487.27万股，占总股本1.02%，购买最高价为31.94 元/股，最低价为24.60 元/股，已支付的总金额为1.31 亿元。公司持续回购，彰显对未来发展前景的信心，以及对公司价值的高度认可。

维持“买入”评级。考虑到全球关税摩擦影响，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.73 亿元、11.46 亿元、13.29 亿元，分别同比增长19.83%、17.76%、15.92%；按照2025 年4 月28 日股价，对应PE 分别为15.6、13.2、11.4 倍；公司率先升级智能缝纫机，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；维持“买入”评级。

风险提示：消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。