瑞芯微(603893)：业绩持续高增 AIOT SOC龙头完善平台化布局

　　2024 年业绩大幅增长，2025Q1 毛利率创历史新高，维持“买入”评级

公司2024 年实现营业收入31.36 亿元，同比增长46.94%，创历史以来新高；实现净利润5.95 亿元，同比增长341.01%。以RK3588，RK356X，RV11 系列为代表的各AIoT 算力平台快速增长，驱动公司业绩高增长。单季度来看，公司2025年Q1 实现营业收入8.85 亿元，同比增长62.95%；同时不断优化产品结构，毛利率提升至40.95%，创历史新高；公司实现净利润2.09 亿元，同比增长209.65%。

随着公司不断推出芯片，3688 及AI 协处理器等高价质量芯片逐步上量，我们上调公司2025/2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年分别实现营业收入42/55/70 亿元（2025/2026 年前值为42/54 亿元），实现归母净利润9.1/12.0/15.3 亿元（2025/2026 前值为8.6/11.9 亿元），以2025 年4 月28 日收盘价计算，对应2025-2027 年PE 分别为73/56/44 倍，维持“买入”评级。

持续研发投入，不断完善AIoT SoC 平台化布局

    2024 年公司研发费用5.69 亿元，连续十余年保持研发投入占营收比重20%左右。

报告期内，公司顺利推出RK3576、RK2118、RV1103B、RK3506 及周边芯片等多款新产品，并持续推进协处理器等在研项目进展、迭代核心技术IP。2024 年研发并推出RK3576、RV1103B 等多款新产品，AIoT 平台布局基本形成，在各条产品线形成更为完整的产品序列、协同增长。

    　　随着端侧的AIoT 快速发展，提升汽车电子、机器人等领域市场份额

以Deepseek 为代表的国内AI 大模型技术开源化，为边缘、端侧的AIoT 快速发展带来全新机遇。（1）汽车电子：智能座舱RK3588M 已量产车型十余款，超二十余款定点项目同步推进；车载AI 音频处理器平台RK2118M 在2024 年获得超过20 个定点项目；（2）机器人：公司持续多年深耕机器人领域，RK3588 等已应用在国内多家知名机器人客户的产品中，并持续开拓市场。

    　　风险提示：贸易冲突加剧；新品进展不及预期；端侧AI 发展不及预期等。