苏泊尔(002032)：内销趋稳 外销收入增速良好

事件概述

2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入224.27 亿元，同比+5.27%；实现归母净利润22.44 亿元，同比+2.97%。公司拟以7.97 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 28.10 元（含税），合计派发现金股利22.39 亿元，现金分红比例为99.74%。

2025 年一季报：25Q1，公司实现营业收入57.86 亿元，同比+7.59%；实现归母净利润4.97 亿元，同比+5.82%。

    　　分析判断:

    　　内销收入维稳，外销收入增速较好。

2024 年年报：分产品看，2024 年，烹饪电器收入86.64 亿元，同比-2.57%；食物料理电器收入38.00 亿元，同比+9.09%；炊具及用具收入68.36 亿元，同比+12.88%；其他家用电器收入31.27 亿元，同比+8.89%。分地区看，2024 年，内销收入149.25 亿元，同比-1.21%，较同期略有下降，但公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，实现核心品类的线上及线下市场市占率持续提升；外销收入75.02 亿元，同比+21.07%，SEB 集团及其他外销客户订单同比增长明显，带动外销收入取得较好增长。

2025 年一季报：25Q1，公司实现营业收入57.86 亿元，同比+7.59%，或系内外销收入平稳增长。据奥维云网，25Q1，厨房小电行业中电饭煲、电磁炉、电蒸锅、养生壶品类线上销额同比+4.9%、+7.7%、+10.6%、+26.6%。

    　　费用率控制良好，盈利能力较为稳定。

毛利率端：2024 年，公司毛利率为24.65%，同比-0.63 pct。分产品看，2024 年，烹饪电器、食物料理电器、炊具及用具、其他家用电器毛利率为24.32%、21.47%、26.99%、24.35%，同比-0.48、-0.15、-1.35、-0.42 pct。

分地区看，2024 年，内销毛利率为27.69%，同比+0.43 pct；外销毛利率为18.62%，同比-1.84 pct。25Q1，毛利率为23.91%，同比+0.10 pct。

费用率端：2024 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为9.73%、1.77%、2.09%、-0.32%，分别同比-0.03、-0.08、+0.07、-0.01 pct。25Q1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.04%、1.61%、1.77%、-0.12%，分别同比-0.29、-0.10、+0.02、+0.45 pct。

净利率端：结合毛利率与费用率情况，2024 年，公司净利率为10.01%，同比-0.22 pct；25Q1，净利率为8.56%，同比-0.18 pct。

    　　投资建议

结合年报及一季报情况，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27 年实现营业收入分别为236/247/257 亿元（前值25 年为252 亿元），实现归母净利润23.8/25.1/26.4 亿元（前值25 年为25.4 亿元），相应EPS 分别为2.97/3.13/3.29 元（前值25 年为3.15 元），2025 年4 月28 日收盘价55.17 元对应PE 分别为19/18/17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率大幅波动风险等。