顺络电子(002138)：25Q1业绩新高 汽车电子等业务增速显著

事件：4 月19 日，顺络电子发布2025 年第一季度报告。2025 年第一季度公司实现营收14.61 亿元，同比增长16.03%；归母净利润2.33 亿元，同比增长37.02%；扣非归母净利润2.20 亿元，同比增长39.76%。

毛利率持续提升，Q1 净利润创同期新高。2024 年公司全年毛利率达到36.50%，同比增长1.15%，主要原因是1）精密电子元件业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效能提升；2）汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。25Q1 公司实现毛利率36.56%，同比持平，环比提升2.07%，继续保持良好势头，同时公司期间费用率有所下降，盈利能力持续提升。

汽车电子、数据中心等新兴领域为公司成长注入动力。公司在汽车电子、数据中心等新兴战略市场不断拓展客户，取得了多位全球顶级客户的一致认可。2024 年公司汽车电子或储能专用业务营收11.04 亿元，同比增长62.10%，25Q1 公司相关业务营收1.90 亿元，同比增长65.46%，继续保持高速增长。根据公司2024 年年报，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖；公司在 AI 服务器、DDR5、企业级SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。

主业保持稳健，AI 有望持续赋能。公司在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域内不断拓宽产品线种类，新产品线延续了高速增长，份额提升明显。2024年公司信号处理业务营收22.70 亿元，同比增长10.12%，25Q1 公司相关业务营收5.10 亿元，同比下滑4.95%，整体保持稳健。同时，AI 端侧应用加速上行，AI赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。

投资建议。我们预计公司25-27 年实现收入71.7/85.7/101.1 亿元，实现归母净利10.5/13.0/16.0 亿元，以4 月29 日市值对应PE 分别为21/17/14 倍，维持“买入”评级。