雷赛智能(002979)：2025Q1盈利能力提升 PLC产品营收高增

　　事件：雷赛智能发布2024年报及2025年一季报。

    　　点评：

2025Q1 业绩延续同增趋势，盈利能力提升。2024 年公司实现营收为15.84亿元，同比+11.93%；归母净利润为2.00 亿元，同比+44.67%。毛利率为38.45%，同比+0.20pct；净利率为13.22%，同比+3.42pct。2024Q4 实现营收为4.29 亿元，同比+18.68%，环比+29.25%。归母净利润为0.56 亿元，同比+21.37%，环比+101.21%。毛利率为37.93%，分别同环比-3.06pct、-2.02pct；净利率为14.44%，分别同环比+1.90pct、+5.63pct。

2025Q1 实现营收为3.90 亿元，同比+2.36%，环比-9.00%；归母净利润为0.56 亿元，同比+2.25%，环比-0.65%。毛利率为38.36%，分别同环比+1.44pct、+0.43pct，净利率为14.57%，分别同环比+0.20pct、+0.13pct。

PLC 产品营收高增，步进业务市占率提升。公司持续加大对伺服、PLC 等产品研发投入，提升核心竞争力。2024 年、2025Q1 公司研发费用分别为1.95 亿元、0.48 亿元，费用率分别为12.30%、12.40%。分业务来看，2024 年，伺服系统业务营收为7.09 亿元，同比增长11.37%。公司持续加强在交流伺服领域投入，成功构建“四多”产品架构，驱动器、电机、编码器等产品技术加速提升。步进系统业务营收为6.06 亿元，同比增长3.01%。公司通过研发中高端产品技术和加大力度拓展下游领域进一步提升市占率。控制技术类业务营收为2.52 亿元，同比增长46.68%。其中PLC 产品营收同比增长88.16%，大/中/小型PLC、远程IO 模块等产品系列均实现突破。

机器人助加速发展，聚焦灵巧手解决方案。公司自2018 年起持续耕耘机器人行业（AGV/AMR、协作机器人等），并于2023 年底成功研发高密度无框力矩电机、伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品。随着人形机器人商业化进程加速，公司将迎来陡峭的增长曲线。此外，2025 年3 月，公司正式发布DH 系列灵巧手解决方案，包括11、20、24 自由度等多款型号，覆盖工业、商业与家庭等应用场景。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.86元、1.06元、1.30元，对应PE分别为52倍、42倍、35倍，维持“买入”评级。