深南电路(002916)：AI+智驾驱动成长 25Q1稳步增长

事件描述

深南电路发布2025 年一季报：2025 年一季度，公司实现营业收入47.83 亿元，同比增长20.75%；实现归母净利润4.91 亿元，同比增长29.47%。从盈利能力来看，公司2025 年一季度分别实现毛利率和净利率24.74%和10.29%，分别同比-0.45pct 和+0.71pct。

    事件评论

产品结构优化，业绩稳健增长。2025 年一季度，公司业绩稳步增长，主要得益于高速网络通信、算力及服务器相关需求增长，以及汽车电动化和智能化趋势持续深化等市场机遇，公司实现 PCB 业务营收规模增长、产品结构优化，推动利润稳健增长。从具体订单变化情况来看，受益于AI+智驾，公司一季度数据中心类和有线通信类订单有望保持增长，新能源和ADAS 方向的机会或将推动公司订单需求平稳增长。此外，封装基板业务有望受益于存储类产品需求提升，订单需求较24Q4 有望得到一定改善。

展望后市，PCB 市场仍将主要围绕算力、汽车等相关领域延续下游需求，公司所处下游市场存在结构性机会。2025 年，电子产业受益于全球 AI 技术的飞速发展及应用深化，在PCB 业务方面，公司将继续聚焦战略目标客户的开发突破与目标产品的导入，持续深耕无线侧及有线侧通信，重点布局包括服务器在内的数据中心领域，深度聚焦以新能源和ADAS 方向为主的汽车电子领域。在封装基板业务方面，公司将重点把握半导体市场目标产品需求的复苏机会，继续推进战略目标客户开发与关键项目落地，加快FC-BGA 产品线竞争力建设，支撑广州项目顺利爬坡。同时，电子装联业务2025 年将继续以数据中心、汽车等市场领域为重点，并持续深耕通信、工控、医疗等领域。

维持“买入”评级。深南电路深耕PCB 行业多年，已称为中国电子电路行业的领先企业，中国封装基板领域的先行者。展望后市，针对PCB 行业，公司通信领域得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构进一步优化，盈利能力有所改善；数据中心领域订单同比取得显著增长，主要得益于AI 加速卡、Eagle Stream 平台产品持续放量等产品需求提升。针对封装基板行业，公司存储类产品在新项目开发导入上稳步推进，FC-BGA 基板产品能力建设、FC-CSP 精细线路基板和RF 射频基板技术能力提升等项目均按期稳步推进。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润25.31 亿元、30.33 亿元和35.49 亿元，对应当前股价PE 分别为21.89 倍、18.27 倍和15.61 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、技术创新不及预期；