楚江新材(002171)：碳材料保持稳定发展态势 一季度业绩实现同比增长

2024Q4 业绩环比改善明显，碳材料板块保持稳定发展态势2024 年，公司实现营业收入537.51 亿元，同比增长16.06%；实现归母净利润2.30 亿元，同比减少56.57%，主要是铜基材料板块业绩有所波动，碳材料板块保持稳定的发展态势。加权平均净资产收益率为3.58%，同比减少4.80 个百分点；销售毛利率3.00%，同比减少0.85 个百分点；销售净利率0.53%，同比减少0.75 个百分点。

其中，公司2024Q4 实现营收147.44 亿元，同比增长18.55%，环比增长3.92%；实现归母净利润2.14 亿元，同比增长16.11%，环比增长3.66 亿元；ROE 为3.09%，同比增长0.20 个百分点，环比增长5.48 个百分点。销售毛利率4.41%，同比增长0.29 个百分点，环比增长3.59 个百分点；销售净利率1.58%，同比减少0.04 个百分点，环比增长2.61 个百分点。四季度以来市场消费回暖，下游需求明显好转，基础材料板块恢复明显。

从产品结构看，2024 年铜基材料实现营业收入517.71 亿元，同比增长17.12%，毛利率2.13%，同比减少0.65 个百分点；高端装备、碳纤维复合材料实现营业收入12.73 亿元，同比减少8.96%，毛利率37.57%，同比减少0.54 个百分点；钢带、管材实现营业收入7.07亿元，同比减少0.30%，毛利率4.30%，同比增长1.75 个百分点。

2025Q1 归母净利润同比增长，期间费用率小幅下降2025Q1 公司实现营收131.46 亿元，同比增长21.77%，环比减少10.84%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长28.45%，环比减少38.33%；ROE 为1.73%，同比增长0.15 个百分点，环比减少1.36个百分点。销售毛利率3.40%，同比减少0.12 个百分点，环比减少1.01 百分点；销售净利率1.07%，同比增长0.03 个百分点，环比减少0.52 个百分点。

期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率0.22%，同比-0.05pct，环比+0.02pct；管理费用率0.76%，同比+0.03pct，环比+0.09pct；研　　发费用率1.75%，同比-0.10pct，环比-0.85pct；财务费用率0.42%，同比-0.12pct，环比+0.28pct。

高精密度铜合金压延带改扩建项目二期建成投产2019 年可转债募集资金使用方面，2024 年直接投入募集资金项目3.04 亿元，累计直接投入募集资金项目16.65 亿元；永久补充流动资金3.86 亿元；截至2024 年底募集资金专户余额合计为2.31 亿元。

其中，年产30 万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目（一期）计划投资4.80 亿元，累计投入4.96 亿元，已于2022 年底达到预定可使用状态；年产2 万吨高精密铜合金线材项目计划投资0.80 亿元，2024 年投入0.42 亿元，截至2024 年底累计投入0.86 亿元，投资进度为107.26%，已于2024 年底达到预定可使用状态。

年产5 万吨高精铜合金带箔材项目计划投资6.00 亿元，2024 年投入1.80 亿元，截至2024 年底累计投入4.89 亿元，投资进度为81.44%，已经基本完成厂房主体结构建设，预计2025 年底达到预定可使用状态。

年产6 万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）计划投资2.70 亿元，2024 年投入0.81 亿元，截至2024 年底累计投入2.09亿元，投资进度为77.26%。目前项目二期已全部建成并投入生产运营，项目三期厂房主体结构正在建设，主辅设备已完成招标，将陆续进厂安装调试，预计2025 年底达到预定可使用状态。

    　　盈利预测和投资评级

高性能纤维产业链各领域国产化和量产化的进程加速推进，公司碳材料在航空航天和国防军工领域处于领先地位，预计公司2025-2027年营业收入分别为620.40、710.08、798.85 亿元，归母净利润分别5.22、6.22、7.95 亿元，对应的PE 分别为25、21 和16 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；技术研发风险；应收账款回收风险。