京东方A(000725)：盈利能力大幅提升 显示龙头地位稳固

公司发布2024 年年报和25 年一季报。2024 年公司实现营收1984 亿元，同比增长14%，实现归母净利润53.2 亿元，同比大幅增长109%，扣非归母净利润38.4 亿元，实现扭亏为盈。25Q1，公司实现营收506 亿元，同比增长10%，实现归母净利润16.1 亿元，同比大增64%。

稳居全球半导体显示领先地位， LCD 主流应用出货量稳居全球首位。公司 LCD 整体及五大主流应用产品出货量、出货面积稳居全球第一。公司聚焦产品结构优化，加速建立创新应用市场优势地位，强化超大尺寸、超高刷新率等高端产品布局，高端 LCD 解决方案UB Cell 技术迭代推出黑钻、黑晶产品，引领高端 TV 新风尚。第6 代LTPO LCD 产线首款产品点亮，持续夯实半导体显示领域竞争优势。

OLED 出货量保持提升，高端折叠产品持续技术突破。公司2024 年柔性OLED 出货量近1.4 亿片，出货量位居全球第二；2025 年预计出货量持续提升，目标出货量为1.7 亿片。公司2024 年折叠产品整体出货增长约 40%，多款高端折叠产品实现客户独供。技术方面，公司AMOLED 在曲面屏、全面屏、外折、内折、双向十字折叠、360°双向折叠、滑卷、卷轴等多形态领域建立首发优势；2024 年公司实现全球首款“Z”字形三折叠屏量产交付，开创 OLED 产品新形态。公司国内首条第 8.6代 AMOLED 产线提前封顶，产业布局进一步完善。

深耕物联网细分市场，行业影响力显著提升。智慧终端业务，TV 终端中标客户高色域及低能效电视产品；MNT 终端 Gaming、QHD+、Mini LED 高端产品销量创历史新高；TPC 终端进入核心客户平板 ODM 资源池，海外业务获取 Google MADA资质；办公教育类 e-Note 产品实现整机自研突破；IoT 终端交互白板与拼接屏等细分领域出货量保持第一。系统方案业务，智慧金融和智慧园区全国落地；品牌业务，持续深耕会议办公、数字展陈、新零售等场景，打造更智慧易用的商显产品。

我们预测公司2025-2027 年每股收益分别为0.22、0.30、0.39 元（原2025 年预测为0.26 元，主要下调了各项收入及毛利率假设），根据可比公司26 年平均18 倍PE 估值水平，对应目标价为5.40 元，维持给予买入评级。

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