岱美股份(603730)：公司经营整体稳健 顶棚新品类打开成长空间

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入63.77 亿元，同比增长8.80%；实现归母净利润8.02 亿元，同比增长22.66%。其中，2024Q4 单季度公司实现营业收入15.73 亿元，同比增长8.30%，环比增长3.61%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长56.03%，环比下降11.70%。2025Q1 公司实现营业收入15.93 亿元，同比增长0.22%，环比增长1.24%；实现归母净利润2.09 亿元，同比增长7.10%，环比增长16.66%。公司2024Q4 及2025Q1 业绩基本符合预期。

2024Q4 及2025Q1 业绩符合预期，公司经营情况整体稳健。营收端，2024Q4 单季度公司实现营业收入15.73 亿元，同比增长8.30%，环比增长3.61%；2025Q1 公司实现营业收入15.93 亿元，同比增长0.22%，整体稳定。毛利率方面，公司2024Q4 单季度毛利率为22.48%，同比下降2.65 个百分点，环比下降6.35 个百分点；2025Q1 毛利率为27.68%，同比微降0.17 个百分点。期间费用方面，公司2024Q4 期间费用率为4.78%，环比下降7.67 个百分点，主要系管理费用率环比下降2.35 个百分点以及财务费用率环比下降4.12 个百分点；2025Q1 期间费用率为11.50%，同比下降1.06 个百分点，主要系财务费用率同比下降1.31 个百分点。

减值方面，公司2024Q4 计提资产减值损失0.80 亿元，对2024Q4 单季度业绩稍有拖累。归母净利润方面，公司2024Q4 单季度实现归母净利润1.79 亿元，环比下降11.70%，对应归母净利率11.39%，环比下降1.97个百分点；公司2025Q1 实现归母净利润2.09 亿元，同比增长7.10%，对应归母净利率13.12%，同比提升0.84 个百分点。

沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022 年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。

    　　公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2025-2026 年归母净利润的预测调整为9.27 亿元、10.91 亿元（前值为10.36 亿元、12.45 亿元），新增公司2027 年归母净利润预测值12.80 亿元。对应EPS 分别为0.56 元、0.66 元、0.77元，市盈率分别为14.26 倍、12.12 倍、10.33 倍。考虑到公司品类扩张，顶棚新产品打开成长空间，维持“买入”评级。