梦百合(603313)：回购股份用于股权激励 彰显长期发展信心

事件：公司拟以集中竞价方式回购股份，金额0.85~1.7 亿元，回购价格不超过10.90 元/股。

    点评：

回购股份用于股权激励，完善长效激励机制：依照回购价格上限测算，此次回购股份数量为779.8~1559.6 万股，占总股本的1.37%~2.73%，回购股份将全部用于员工持股计划或者股权激励，向市场传递信心的同时，激发员工积极性，以促进公司可持续发展。

反倾销+关税政策叠加，床垫制造回流美国本土趋势延续：美国于2019 年、2021年和2024 年先后发布三轮床垫反倾销政策，已对中国、越南、墨西哥、印度尼西亚等20 个国家和地区征收了高额的反倾销税率，根据美国商务部数据，2023-2024 年美国床垫进口金额分别同比-12.7%/-9.6%，进口金额呈逐年降低态势；2025 年5 月1 日，美国国际贸易委员会（ITC）宣布继续对中国产床垫征收最高达1732%的反倾销税率，维持原税令，意味着自2019 年以来的针对中国床垫的反倾销政策将再延续至少5 年，叠加当前特朗普的“基础关税”和“对等关税”政策影响，短期来看，美国床垫市场将延续“去中国化”和“制造回流本土”的趋势。

制造回流美国本土及刺激内需背景下，业绩弹性释放可期：一方面，公司美国生产基地运营效率稳步提升，美东、美西生产基地已逐步实现美国床垫市场的本土化供应，24 全年已实现盈利，伴随美国线上业务的持续发力以及大型连锁商超等零售渠道客户的开发，北美市场的利润贡献有望凸显；另一方面，国内消费补贴政策加码，公司持续推进店态升级与渠道多元化，通过MLILY 梦百合、NISCO里境和VALUE 榀至品牌及品类的融合，打造一站式全屋家居消费场景，有望不断提升国内市场竞争力和品牌影响力，我们看好公司后续业绩弹性的释放。

利润拐点已现，维持“买入”评级：我们维持2025-2027 年归母净利润预测为3.07/4.64/5.73 亿元，2025-2027 年对应EPS 分别为0.54/0.81/1.00 元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为15/10/8 倍。我们认为公司充分计提信用减值后资产质量已得以提升，看好制造业回流美国本土及刺激内需背景下，公司的利润弹性释放，维持“买入”评级。

    风险提示：内需刺激政策不及预期，美国加征关税引发国际贸易波动风险，美国工厂开工率不及预期，原材料价格波动超预期的风险，汇率波动的风险。