敏芯股份(688286)：单季度全面扭亏 关注端侧AI和机器人全新机遇

　　事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。

1）2024 全年：收入5.06 亿元，同比+35.7%；归母净利润-0.35 亿元，同比显著减亏；扣非-0.35 亿元，同比显著减亏；毛利率24.9%，同比+8.1pcts。

2）2024Q4：收入1.69 亿元，同比+48.9%，环比+29.1%；归母净利润0.13 亿元，同环比显著扭亏；毛利率30.5%，同比+8.2pcts、环比+7.5pcts。

3）2025Q1：收入1.35 亿元，同比+53.0%，环比-20.2%；归母净利润0.03 亿元，同比扭亏，环比-77.8%；毛利率26.0%，同比+3.9pcts，环比-4.5pcts。归母净利润环比下降主要系Q1 为淡季，收入环比下降，以及毛利率受出货结构季度波动影响环降。

持续耕耘收效，24Q4 全面扭亏。自22Q1 至24Q3，公司受下行周期影响，盈利能力相对承压，得益于公司持续坚定投入，不断推出有竞争力的优质产品，叠加2024 年消费电子市场需求好转，公司24Q2-24Q4 单季度营收连续创历史新高，2024 全年毛利率同比显著回升，24Q4 实现单季度全面扭亏。

微差压传感器打开第二增长极，产品结构显著优化。2024 年公司在压力产品方面取得较大突破，其中防水气压计等产品在头部客户产品中实现了进口替代，微差压传感器出货量增长显著并占据市场同类型产品绝大部分市场份额。压力产品线占公司收入比重从2023 年的22.66%大幅提高至2024 年的41.85%。声学传感器占公司营业收入的比重降至47.61%，产品结构显著优化。

惯性传感器取得重要进展，有望成为新增长点。2024 年，公司一直以来持续投入研发的加速度计产品解决了困扰已久的生产工艺问题，陀螺仪产品也取得了突破性的展，预计未来加速度计、陀螺仪、IMU 组成的惯性产品线将成为成为公司新增长点，公司正呈现多产品线齐头并进态势，MEMS 传感器平台型布局不断加强。

端侧AI 和机器人带来全新机遇。随着AI 大模型在端侧加速应用，AI 手机、AI 眼镜等终端创新加速，MEMS 声学传感器作为AI 语音交互第一输入口，将迎来技术指标大幅升级，公司提早布局高信噪比、低功耗的数字麦克风，产品性能对标世界领先水平；另外，AI 机器人产业趋势明确，公司在研多款传感器产品，如MEMS 三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用IMU 等，未来可应用于机器人整机的指关节、腕部和踝部、皮肤以及机器人的平衡、姿态控制、导航，目前相关产品研发进展顺利，后续将加速给业内潜在客户送样测试。

投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润为0.40/0.89/1.34 亿元（此前预测2025/2026 年为0.28/0.76 亿元），2025/5/12 日收盘价对应PE 为100/44/30 倍，上调为“买入”评级。

    　　风险提示：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险