兆威机电(003021)：主业稳健增长 灵巧手布局领先同业

　　事件描述

公司披露2024 年报和2025 年一季报。2024 年实现营业收入15.25 亿元，同比+26.42%；归母净利润2.25 亿元，同比+25.11%；扣非后归母净利润1.84亿元，同比+37.57%。24Q4 营业收入4.67 亿元，同比+19.02%；归母净利润0.66 亿元，同比+27.31%。25Q1 营业收入3.68 亿元，同比+17.66%；归母净利润0.55 亿元，同比-1.19%。

    　　事件点评

智能汽车等下游有效拓展，带动公司收入同比增长。分产品来看，微型传动系统收入9.66 亿元/yoy+28.20% ， 收入贡献63.34% ， 毛利率28.87%/yoy+3.11pct；精密零件收入4.67 亿元/yoy+24.52%，收入贡献30.66%，毛利率40.92%/yoy+3.27pct ； 精密模具及其他产品收入0.92 亿元/yoy+18.36%，收入贡献5.99%。分下游来看，新能源汽车相关业务收入6.83亿元/yoy+48.71%，收入贡献44.77%/yoy+6.71pct；其中，微型传动系统和精密零件收入分别为3.30/3.53 亿元，同比+28.84%/73.74%。

布局智能机器人灵巧手，技术性能领先行业。灵巧手中的微机电驱动系统需具备小体积、大负载、长寿命、低能耗等要求。2024 年11 月，公司发布了全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，集成了微型减速器、电机、控制单元及电子皮肤传感器等。该产品具有17 -20 个自由度，单指节独立驱动、负载1000g，具备小脑自学功能，可实现类似人类的灵活性和适应性，同时传动模组具备10 年以上超长寿命，适配高频工业场景。2025年，公司将巩固先发优势、加速灵巧手商业化进程，在硬件方面，不断优化材料选择、电机微型化以及机械结构设计；在算法方面，重点提升运动控制、手势学习和基于AI 算法的自适应等核心功能。

重视技术研发投入，先进设备赋能精密制造。公司主导新能源汽车、智慧医疗、智能机器人等多项技术攻关项目，2021 年以来，研发费用率保持在10%以上，研发人员占比保持在20%以上。从研发进展来看，2024 年，公司开展并完成高性能工程塑料的疲劳寿命试验研究；完成了0.5mm 以下小模数齿轮精密插齿、磨齿等技术的研究；4mm 无刷空心杯电机已完成技术攻关，突破了国外技术壁垒，实现小批量产。此外，公司大规模引进了全球顶级设备品牌，拥有4700+台先进设备，包括瑞士AGIE 线切割机、AGIE 火花机、MAKINO 等众多顶尖设备，以保障产品高精度、优质量。

持续优化股东回报，上市后连续四年采取现金分红。公司拟每10 股派发现金红利2.85 元（含税），共派发现金红利68,457,997.50 元（含税），　　2024 年现金分红比例达到30.41%。

    　　投资建议

公司是全球领先的微型传动及驱动系统解决方案提供商，主要产品具备高精度、小体积、低噪音等特性能，长期受益于智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等领域的微型化、自动化与智能化趋势。

预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.09/1.38/1.77，对应公司5 月12 日收盘价133.50 元，2025-2027 年PE 分别为122.8/96.4/75.5，首次覆盖给予“增持-A”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险：公司产品应用于智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等领域，经济增长放缓可能导致下游市场需求下降，进而影响公司的收入和盈利能力。

研发进展不及预期：微型传动及驱动组件是众多对精密性要求极高的下游行业中至关重要甚至关键任务级的核心部件，具备较高的技术要求。公司研发人才流动、技术专利保护不足、产品化不及预期，会影响公司的收入和盈利能力。

人形机器人商业化进程不及预期：尽管公司在人形机器人零部件业务方面取得了进展，但该行业的商业化进程仍存在不确定性。如果人形机器人的市场需求低于预期，将直接影响公司的收入增长。