兴业科技(002674)：乘借新能源汽车行业东风 宏兴汽车内饰皮革持续发力

　　新能源车市场保持较快发展，宏兴乘借东风，成功突破多家车企取得定点。

2024 年，中国乘用车市场在以旧换新、报废更新等政策刺激下，全年销量保持增长。根据乘联分会公布的数据显示，2024 年乘用车累计零售2,289.22万辆，同比增长5.5%，新能源汽车零售1,089.84 万辆，同比增长40.7%，新能源车年度渗透率达到47.61%，较上年提升11.9pct。在新能源汽车市场快速发展的浪潮中，以理想汽车、蔚来汽车、鸿蒙智行等为代表的自主品牌，在新能源汽车中高端市场占据主要份额，在新能源汽车市场快速发展的趋势中，国产自主品牌的新能源车在中高端市场占据主要份额，因天然皮革材料的舒适性与豪华性，使得大部分国产中高端新能源车使用天然皮革内饰，从而带动汽车内饰用皮革需求增长。2024 年，宏兴汽车皮革借助国内新能源汽车市场快速发展的东风，依托近年来在汽车内饰材料领域积累的优质口碑与技术优势，持续深化市场战略布局，通过精准对接品牌车企的供应链需求，成功突破多家品牌车企的供应商准入体系，取得多款车型的量产定点项目，为后续业务的发展构筑市场基础。

凭借研发、品控、稳定等优势，宏兴获理想、蔚来等品牌供应资质。汽车内饰用皮革属于汽车零部件，包括汽车座椅、门板、仪表板、扶手、方向盘等各个部位所使用的天然皮革。汽车内饰用皮革生产企业需要通过汽车主机厂严格的审核及商务定点流程，才能获得供应商资质。审核重点通常包括制革企业的技术开发能力、品质保证能力、稳定的交付能力，以及受控的成本和持续改善能力。宏兴汽车皮革凭借其在产品研发、品质管控、供应稳定、快速响应等方面的优势，获得理想汽车、蔚来汽车等新能源汽车品牌的供应商资质并批量供货；同时，宏兴汽车皮革也是马自达、吉利、奇瑞、江淮等传统汽车品牌的汽车内饰用皮革供应商。宏兴汽车皮革拥有制革全工序，以及裁切、辅助工序的研发、加工、交付能力，能够根据客户的需求提供成品整皮或成套的裁片。未来，伴随着汽车座舱高端化、内饰精致化的发展趋势，宏兴汽车皮革有望实现产销量的快速增长。

公司拥有制革行业全工序，产能规模化优势突出。公司现有安海厂区、安东厂区，子公司瑞森皮革、兴宁皮业、宏兴汽车皮革，以及控股二级子公司福建宝泰、联华皮革（位于印尼）等多个生产基地，产品涵盖鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、电子包覆皮革、二层皮革、二层胶原蛋白原料等。基于规　　模化的产能，公司在原材料采购方面能够进行资源整合，快速获取皮源的市场信息，对供应商有较强的议价能力，有效的控制采购成本。此外，由于皮革行业统货采购，分等级销售的运营模式，公司多样化的产品、多元化的渠道、多领域的客户能够确保原料皮的均衡消化，同时可以分摊固定费用，降低单位固定成本，形成规模效应。在新车型研发设计初期，宏兴汽车皮革的研发人员深度参与，遵循新车型的内饰设计理念提供适配的天然皮革材料；根据设计需求，对天然皮革材料的颜色、质感、触感、纹路等进行不断的调整，以提升内饰的舒适度和高档性；同时针对气味溢出、抗污性、低挥发、低致敏性等性能进行测试，提升乘客使用过程中体验感，使得天然皮革材料与座舱内饰设计相融合，为客户提供完善的汽车内饰用皮革解决方案。

2024 年汽车内饰业务实现20%增长，毛利率、净利率进一步提升，盈利能力优秀。公司2024 年汽车内饰用皮革业务实现收入7.20 亿，同比增长20.22%，占公司营收占比提升2.19pct 至24.41%，汽车内饰用皮革业务毛利率大幅提升4.43pct 至34.34%。公司子公司宏兴汽车皮革2024 年营业收入为7.27 亿元，净利润为1.49 亿元、较上年同期增长50.98%，净利润增长主要系本报告期销量增长及毛利率增长致毛利额增长所致，子公司宏兴汽车皮革净利润率达20.52%，盈利能力优秀。

投资建议：公司主要从事天然牛皮革的研发、生产与销售。主要产品为鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革等。公司在鞋包带用皮革领域，产品定位于中高端，主要满足国内外知名品牌的需求。公司控股子公司宏兴汽车皮革主要从事汽车内饰用皮革的研发、生产和销售，目前已与国内多家汽车品牌建立合作关系，如理想汽车、蔚来汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、江淮汽车等，并已供应上述主机厂的多款车型。公司控股二级子公司宝泰皮革主要从事二层皮深加工，产品为二层皮革和二层皮胶原产品原料。公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场，弯道超车把握新能源汽车行业发展机遇，随着国产新势力品牌崛起，宏兴有望乘借行业东风实现快速发展，成为公司第二增长曲线。公司二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进，未来有望成为公司第三增长极。预测公司2025-2027 年EPS 分别为0.50元、0.62 元、0.79 元，对应PE 分别为19.2X、15.5X、12.3X，维持“买入”的投资评级。

风险提示：环保政策的风险，产品创新与技术进步的风险，主要原材料价格波动的风险，汇率风险，技术失密及核心技术人员流失的风险，流行趋势变化致使天然皮革在鞋面用皮革使用量减少的风险，美国关税政策的风险