云鼎科技(000409)：三线并进业绩齐升 工业互联网平台产品爆发式增长

2025 年4 月，公司发布2024 年度报告与2025 年第一季度报告。2024 年公司实现营收13.51 亿元，同比增长18.35%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长50.11%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长25.04%；经营活动现金流净额1.84 亿元，同比增长102.34%。2025 年第一季度公司实现营收3.09 亿元，同比下降20.55%；实现归母净利润0.31 亿元，同比下降33.24%，扣非归母净利润0.31 亿元，同比下降30.87%。

2024 年三线并进促公司业绩实现新突破。2024 年公司营收同比增长18.35%。分产品来看，智能矿山产品及解决方案/工业互联网平台产品/智能洗选产品及解决方案/ERP 实施及运维服务分别实现营收4.68/3.33/3.11/1.90 亿元， 分别同比变化+1.93%/+439.04%/-10.51%/+10.73%，其中工业互联网平台产品增长迅速。2024 年公司归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长50.11%和25.04%，经营活动净现金流同比增长102.34%。公司通过深挖市场需求、深耕细分领域、深化管控机制“三线并进”，经营业绩实现新突破。2025 年第一季度公司营收同比下降20.55%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降33.24%和30.87%。公司2025 年一季度业绩同比下降主要原因是受大项目验收周期影响，公司2024 年第一季度基数较高，2025 年第一季度竣工验收项目收入同比减少；同时报告期内行业竞争加剧，导致部分产品毛利率下降。

毛利率承压，加大市场开拓力度。2024 年公司整体毛利率为32.78%，同比下降5.41pcts，2025 年一季度公司整体毛利率为26.86%，同比下降3.28pcts，毛利率有所承压。2024 年，公司销售/管理/研发费用分别为0.55/1.67/0.89 亿元，其中销售费用同比增长62.12%，主要由于公司加大市场开拓力度，相应的销售人员薪酬、差旅费、促销费等同比增加。2024 年， 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为4.09%/12.36%/6.57%，分别同比变化+1.11pcts/-1.78pcts/-0.25pcts。2025 年第一季度公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.74%/8.87%/5.76%, 分别同比变化+1.77pcts/-2.29pcts/+0.85pcts。2024 年公司开展管理费用率专项攻坚活动，管理费用率持续下降，通过争取科技创新研发补助、财务税费减免等创效2000 余万元，降本增效效果显著。

深耕人工智能细分领域，AI 产品创新和市场开拓多点开花。1）AI 升级：工业大模型完成22 类煤矿新场景研发，并完成自有L1 大模型迭代升级，精准率提升6%，召回率提升4.7%。承建山东省人工智能（智慧矿山）“产业大脑”揭榜挂帅项目，AI 应用平台成功入选山东省第八批“首版次高端软件”。2）市场拓展：工业大模型规模化推广至皖北煤电、华能煤业等30 余家外部企业，承建2 个AI 训练中心，AI 业务合同金额达2.56 亿元。承建ETT 蒙古国输煤和选煤厂EPC 项目，智能洗选解决方案首次出海。承接华能煤业5G 一体化融合项目，建设5G“灯塔”煤矿首个实践案例。业财一体化平台、GIS 云服务管理项目、职业健康项目及数字集约化维检系统等系列成熟的数智化实践成果成功复制拓展，实现“由内向外”突破。

盈利预测与投资建议：在AI+能源数字化转型大背景下，公司深耕产业，业务布局进一步优化，技术创新走在行业前列，成绩亮眼并保持较强的增长潜力。不过短期而言，公司部分传统业务受宏观环境影响增速有所放缓，且行业竞争加剧下公司毛利率或有所承压。综上，我们调整2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测。我们预测公司2025-2027 年营收分别为15.71/18.47/22.01 亿元（2025-2026 年前预测值为17.37/21.29 亿元），归母净利润分别为0.99/1.26/1.59 亿元（2025-2026 年前预测值为1.27/1.71 亿元），维持“买入”评级。