广信科技(920037)：绝缘材料领域国家级专精特新“小巨人” 下游需求旺盛 国产替代空间广阔

核心观点：

1. 与同行业可比公司对比，整体估值较低，具有较高的投资价值。广信科技本次发行价格10 元/股，发行后市盈率7.59 倍，同行可比公司PE(TTM)均值为34.21 倍。广信科技是国内绝缘纤维材料及其成型制品领域的龙头企业之一，产品主要应用于变压器、电容器、电气化铁路及轨道交通牵引变压设备、新能源汽车电池及军工装备等领域。2024 年公司营业收入5.78 亿元，同比增长37.49%，归母净利润1.16 亿元，同比增长135.14%；2025 年1 季度，公司营业收入1.75 亿元，同比增长54.48%，归母净利润0.44 亿元，同比增长128.53%；预计2025 年1-6 月营业收入3.6-3.9 亿元，同比增长38.63%-50.19%，归母净利润0.9-1.0 亿元，同比增长78.65%-98.50%。

2. 绝缘材料国家级专精特新“小巨人”，核心技术打破国外垄断，产品填补国内空白。广信科技是首批入选国家级建议支持的专精特新“小巨人”企业，产品被湖南省工业和信息化厅认定为“湖南省制造业单项冠军产品”。公司于2009 年研发设计的超高压绝缘纤维材料打破国外技术垄断，为国内少数具备750kV 及以上超/特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）产品生产能力的企业之一。公司自主研发的无胶超厚绝缘纤维板材成型技术和无胶粘绝缘纸螺杆、无胶粘L 型夹件绝缘件技术，经中国电器工业协会鉴定达到国际领先水平，解决了传统绝缘材料依赖胶黏剂导致的性能缺陷，产品厚度范围扩展至9-30 毫米，填补国内空白。

3. 下游特高压建设需求旺盛，国产替代空间广阔，公司加速拓展新兴领域。当前我国面临东西部电力供需结构性失衡，特高压输电更加适配，2024 年我国主要发电企业电网投资总额达6083 亿元，同比增长15.3%。随着“十四五”规划收官节点临近，特高压建设进入冲刺阶段，目前9 条特高压线路全面施工，4 条新线路计划年内开工；预计“十五五”期间，每年将开工新建6-7条特高压线路。目前我国的高压、超高压电缆绝缘料、屏蔽料等电缆料的关键技术仍存在“卡脖子”现象，国内高端市场80%以上被瑞士魏德曼、ABB 为代表的国外企业垄断，由于国际贸易摩擦的加剧，国内超/特高压用绝缘纤维材料及其成型制品的国产化需求明显增强，国产替代空间广阔。公司高度重视产品研发工作，持续开发新产品，公司产品应用领域也在变压器的基础上，加速拓展到电机、电容器、新能源汽车电池、军工装备等领域。

    风险提示：

    1）下游行业投资放缓的风险；2）主要原材料价格波动的风险；3）部分原材料进口依赖的风险。