东芯股份(688110)“存、算、联”业务持续推进：SLC NAND业绩加速修复

　　本报告导读：

    　　东芯股份存储业务处于周期底部，稼动率逐步提升，SLC Nand 和利基DRAM 价格温和上涨，受益产能扩张和新品迭代，业绩加速修复。

    　　投资要点：

投资建议。受益公司在 SLC NAND 方面龙头优势，且结合行业数据，我们认为公司存储业务处于周期底部，稼动率逐步提升，存储价格上涨，受益产能扩张和新品迭代，我们预计业绩加速修复。我们调整25-26 年EPS 至-0.13/0.03 元，并新增27 年EPS 为0.09 元。结合可比公司估值水平，并综合考虑公司历史估值水平，给予一定估值溢价，给予公司2025 年18x PS 估值水平，目标价34.74 元/股，给予增持评级。

SLC NAND 升级迭代持续推进。公司专注中小容量存储芯片研发，凭借SLC NAND Flash 技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。“1xnm闪存产品研发及产业化项目”已进入风险量产阶段，2xnm 制程持续进行SLC NAND Flash 产品系列的研发迭代，不断扩充产品料号。基于48nm、55nm 制程，公司持续进行64Mb-2Gb 的中高容量NOR Flash 产品研发工作。随着公司NOR Flash 产品持续迭代升级，产品品类不断丰富，将为可穿戴设备、安防监控、物联网、汽车电子等领域客户提供多样化、高可靠性的产品选择。公司在已量产的DDR3(L)、LPDDR1、LPDDR2、PSRAM 等产品基础上，持续进行新产品的研发，设计研发的LPDDR4x 产品已进入量产阶段。

公司24 年归母净利亏损收窄显著。2024 年，公司实现营收6.41 亿元，同比+20.80%；营业利润-1.69 亿元，亏损收窄51.93%；归母净利润-1.67亿元，亏损收窄45.42%。公司产品销售数量与上年同期实现较大增长，且各季度营业收入均实现环比增长。同时公司持续优化产品结构和市场策略，提升运营效率，降低产品成本，毛利率与去年同期相比有所提升。

构建“存、算、联”技术生态，培育第二增长曲线。在联接芯片领域，公司设立子公司亿芯通感，开展Wi-Fi7 无线通信芯片的研发设计。首款无线透传芯片聚焦高带宽、低时延场景，可满足智能终端等领域对高速连接的需求。在计算芯片领域，公司通过自有资金2 亿元人民币战略投资上海砺算，布局高性能GPU 赛道。上海砺算坚持自研架构，产品可实现端、云、边的主流图形渲染和AI 加速，对标主流GPU 架构，与外部生态无缝兼容，力争解决国产主流完整GPU 架构自主可控的关键问题。其自主研发的首代图形处理芯片G100 基于自研架构，可支持主流3A 游戏运行。G100 芯片产品已于2025 年初进行流片。