五粮液(000858)：营销执行提升 风雨兼程不改初心

　　公司召开2024 年股东大会，会上公司表态积极奋进，环境有挑战不改初心，分红有望进一步提升。普五坚持量价平衡，1618 强化动销，宴席市场表现亮眼。

营销执行提升年，精细化渠道政策推进。创新低度酒，跨界合作，推动品牌年轻化、国际化。营销执行提升，初心不变前行，维持2025-2027 年EPS 预测8.59、9.02、9.44 元，维持“强烈推荐”评级。

表态积极奋进，环境有挑战不改初心，分红有望进一步提升。董事长提出五大关键词：稳健、卓越、出圈、变革、回报。虽然大环境有挑战，但公司初心不变，决心不变，信心不变，通过精细化运作、产品推新、营销市场化改革，努力实现与GDP 增速一致的目标。2024 年分红率提升至70%、未来有望进一步提升。

普五坚持量价平衡，1618 强化动销，宴席市场表现亮眼。普五坚持量价平衡，科学把控投放节奏，动态优化经销商合同计划、拓展新兴市场（电商增超20%）、创新营销活动（下半年推体育营销，如世界杯）、强化会员体系以提升粘性。1618 以高质量动销为导向，加大市场投入与消费者培育，加强终端拼抢以提升份额。宴席市场表现亮眼（H1 宴席场次增24%，开瓶量增20%，千元价格带占绝对优势）。系列酒瞄准高性价比与代际消费，做大做强核心单品（目标打造10 亿/20 亿/50 亿级大单品）。

营销执行提升年，精细化渠道政策推进。营销执行年提升，实施“一地一策、一商一策、一渠一策、一群一策”策略。巩固优势市场（华东）、攻克对垒市场（四川）、突破薄弱市场（广东）。在20 个城市推行终端直配，降低物流成本。成立销售公司、实施市场化机制考核，目前持续推进内训，领导亲自下场、每个管理层对靠一个大区。

创新低度酒，跨界合作，推动品牌年轻化、国际化。年轻人偏好低度，下半年将推出新品29 度五粮液，积极拓展新型渠道，打造多元消费场景，开展五粮液新潮饮体验店。积极推动五粮液品牌出海，推进全球“可见可买”工程（覆盖超100 国）；与米其林合作（进驻1500 家餐厅，触达2000 万消费者）

投资建议：营销执行提升，初心不变前行，维持“强烈推荐”评级。行业进入深度调整周期，且面临政策扰动，公司短期经营承压，厂商关系仍处再平衡中。但我们看到，政策开启纠偏，公司安全边际足，当下渠道库存已下降至较为健康的水平，扣除现金后对应估值仅10x PE，品牌力支撑公司穿越周期，建议超跌后布局，维持2025-2027 年EPS 预测8.59、9.02、9.44 元，维持“强烈推荐”评级。